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Análisis Técnico: Introducción a las Ondas de Elliot (Parte II)

Lunes, septiembre 24, 2012
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En la entrada anterior, dimos un primer pantallazo a la teoría de las “Ondas de Elliot”, en esta oportunidad, vamos a meternos un poco más en el tema y tratar:

-         Proporción entre ondas

-         Relaciones de tiempo

Proporción entre ondas

El problema principal del analista seguidor de las Ondas de Elliott, es ubicarse en qué parte del conteo está. Para ello, el primer paso es saber al detalle las proporciones entre las ondas.

-         Onda 2: Corrige la onda 1 y por lo general el mercado todavía no está convencido que comenzó un nuevo ciclo, (la mayoría de la gente toma la onda 1 de impulso como un rebote de corto plazo). Puede corregir el 38,2 %, el 61,8% ó incluso el 100 % de la Onda 1. La capacidad de la Onda 2 de mantenerse por encima del nivel inicial de la Onda 1, es lo que produce muchas de las figuras tradicionales del Análisis Técnico, como ser dobles o triples pisos y la clásica hombro-cabeza-hombro. En caso que se perfore el piso de la Onda 1 entonces el conteo está equivocado y hay que reformularlo.

-         Onda 3: Onda de impulso que generalmente recorre el 161.80 % de la extensión  que recorrió la Onda 1. Se comienza a contar desde el fin de la Onda 2. Al ser la onda de impulso más importante del ciclo puede llegar a extenderse y recorrer hasta el 261.80 % de la onda 1. (En otra entrada hablaremos de las extensiones de las ondas)

-         Onda 4: Este movimiento corrige a la onda 3, generalmente retrocede el 38.2 % y suele ser distinta en figura y en recorrido a la otra corrección (la
Onda 2). Suele realizar una figura de triángulo que analizaremos más adelante y nunca su piso debe perforar el máximo de la Onda 1.

-         Onda 5: Este es el último impulso del ciclo, generalmente tiene menos volumen que la onda 3, y copia en recorrido la Onda 1 (en puntos de recorridos y ó en tiempo), o sea 100 % de recorrido de la 1 contando a partir del fin de la 4.

-         Onda B: Recorta el 50% de la A.

-         Onda C: De impulso, generalmente traza en puntos el mismo recorrido que la A, pero si se extiende puede recorrer también 161.80% de la A.

Relaciones de tiempo

Si bien el análisis de las relaciones de tiempo no está tan extendido entre los estudiosos de Elliot, en la práctica suele ser una herramienta importante a la hora de trazar estrategias de inversión, ya que nos ayuda a determinar el momento de entrada o salida del mercado.

Teniendo en cuenta los valores de la secuencia de Fibonacci (1,1,2,3,5,8,13,21,34,55,etc.) y traduciendo los mismos en cantidad de días operativos (o la frecuencia de tiempo utilizada en nuestro análisis), es de esperar que ocurran sucesos importantes en dichos momentos, como ser techos, pisos, cambios de tendencia, etc. De nada serviría hacer un buen diagnóstico de ondas y establecer acertadamente máximos y mínimos, si llegamos en forma tarde o temprana al mercado para concretar en el “mundo real” lo plasmado en un gráfico.

En nuestra próxima entrada, estudiaremos las pautas correctivas que como ya veremos, tienen ciertas variantes interesantes que son comunes de ver en los mercados.

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Indice Merval

Lunes, febrero 13, 2012
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Indice Merval

Siempre que hablamos del rendimiento del mercado accionario argentino tomamos como parámetro al Indice Merval, por eso es que vamos a abordar las principales características de dicho índice.

Su conformación está basada en el valor de mercado de una cartera de acciones, seleccionada de acuerdo a la participación en la cantidad de transacciones y el monto operado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Fue creado por el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. el 30 de junio de 1986 (con un valor base equivalente a $0.01) y se publica diariamente. Se computa en tiempo real adecuándose al movimiento de las acciones que conforman su cartera

La nómina de empresas que lo componen y sus ponderaciones se actualizan trimestralmente, de acuerdo con la participación en el mercado de los últimos seis meses.

El valor relativo de las acciones incluidas en el índice es computado en varias etapas. Primero se calculan los coeficientes de participación en función de la ponderación que cada especie tiene en el volumen negociado y en la cantidad de operaciones del último semestre:

en donde:

ni = Cantidad de transacciones en la acción “i”.
N = Cantidad total de transacciones en acciones durante los últimos seis meses.
vi = Valor efectivo negociado en la acción “i” durante los últimos seis meses.
V = Valor efectivo total operado en acciones durante los últimos seis meses.
Pi = Participación de la acción “i” sobre el total de transacciones y monto efectivo operado.

Como podrán notar en la fórmula, no sólo se toma en cuenta el monto negociado en pesos, si no también el número de operaciones, este último dato muchas veces no tenido en cuenta a la hora de explicar cómo se conforma el Indice Merval.

Todas las acciones cotizantes son consideradas en forma decreciente, de acuerdo con su participación, hasta un acumulado del 80 %. Además, las empresas seleccionadas deberán cumplir con el requisito de haber cotizado en por lo menos el 80% de las ruedas del período considerado. Entonces, la participación correspondiente al mercado global se ajusta del siguiente modo:

en donde:

Z =
PAJi = Participación ajustada de la acción “i”.

Para obtener la denominada “cantidad teórica” (la cual será utilizada durante el próximo trimestre), se aplica la siguiente fórmula:

en donde:

IA = Valor anterior del índice (correspondiente al del cierre del trimestre precedente).
Ci = Cotización de la acción “i”.
Qi = “Cantidad teórica” de la acción “i”.

Esta cantidad teórica se mantendrá fija durante el  trimestre en la medida que no existan eventos que puedan alterar la cantidad teórica de las empresas, a saber:

pago de dividendos en efectivo

pago de dividendos en acciones

revalúo en acciones

suscripciones de nuevas acciones.

Estas situaciones implican un ajuste en el precio de la acción y por lo tanto hace necesario acomodar el valor del índice para que sea comparable con su valor de  cierre anterior. El porcentaje de participación de la empresa en el índice debe mantenerse, es decir que al caer el precio, necesariamente debe aumentar la cantidad teórica para que se mantenga la misma participación en el índice.

El índice se computa, entonces, de la manera siguiente:

en donde:

Ii = Valor del índice en el período “t”.
Qi = “Cantidad teórica” de la acción “i”.
Cit = Cotización de la acción “i” en el período “t”.

La composición actual vigente desde el 1/1/2012 hasta el 31/03/2012 está dada de la siguiente manera:

Orden                      Especie                  Ponderación

1)                                  Ggal                           21.717

2)                                   Ts                              18.005

3)                                   Bma                           10.354

4)                                   Teco2                          8.066

5)                                   Apbr                            6.585

6)                                   Erar                             6.061

7)                                   Pamp                           5.401

8)                                   Fran                             3.987

9)                                   Ypfd                            3.635

10)                                 Edn                              2.731

11)                                 Alua                             2.431

12)                                 Pesa                             2.265

13)                                 Bpat                             1.950

14)                                 Tran                             1.624

15)                                 Come                           1.470

16)                                 Bhip                             1.358

17)                                 Moli                             1.347

18)                                 Lede                             1.012

El Instituto Argentino de Mercado de Capitales actualiza periódicamente el cálculo de la cartera teórica proyectada para el trimestre próximo

http://www.iamc.com.ar/Imgs/Dyn/ArchivosLenguajes/5350-2012-2-6T15-56-0.pdf

Existen diversos fondos de inversión que replican la cartera del Indice Merval por lo que ante cada fin de trimestre, se suelen producir variaciones importantes en aquellas acciones que ingresan o salen del Indice, o también si sufren cambios destacados en la participación.

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Coeficiente Beta

Martes, enero 24, 2012
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Habrán visto en numerosos de nuestros informes que, al analizar una acción, mencionamos el valor de su “Beta”.

Pero ¿qué es el coeficiente Beta y para qué sirve? Es una medida de la volatilidad, o del riesgo sistemático, de una acción en comparación con el mercado como un todo. La Beta se calcula con un análisis regresivo, y muestra la tendencia de las respuestas de un activo a los movimientos del mercado.

Una Beta de 1 indica que el precio de la acción se moverá con el mercado, mientras que si es menor a uno será menos volátil que el mercado y, de ser mayor, el papel será más volátil.

Por ejemplo, una Beta de 1,3 indica que, teóricamente, la acción es un 30% más volátil que el mercado. Por lo tanto, este papel ofrecerá la posibilidad de un mayor retorno, aunque el riesgo en el que se incurre también es mayor.

(Rojo: BHIP con Beta de 1,33; Negro: Merval/ Violeta: YPFD con Beta 0,60; Verde: Merval)

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¿Cómo minimizar el riesgo?: Diversificación

Lunes, marzo 28, 2011
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A la hora de minimizar el riesgo de las inversiones, no todo es correr al oro u otros activos de refugio. En realidad, la mejor manera de maximizar el retorno y al mismo tiempo bajar el riesgo es diversificar (i.e: siempre nos será mejor tener diez especies distintas a tener una sola).

¿Cómo diversificar? A la hora de elegir qué activos incorporaremos a nuestra cartera debemos tener dos características en consideración: el retorno esperado a largo plazo y la volatilidad esperada en el corto plazo. Esta última nos representa el riesgo del papel y lo que se buscará es obtener el máximo retorno disponible con la menor cantidad de riesgo posible, es decir disminuyendo las fluctuaciones de nuestros activos al mínimo, y la forma de lograr esto es armando nuestro portfolio con inversiones en diferentes mercados y plazos.

El trade-off entre riesgo y retorno es evidente, por lo tanto no hay que elegir los activos individualmente basándose en las expectativas que se tengan sobre los mismos. En cambio, hay que elegirlos de acuerdo al resto de los activos que conformen nuestro portfolio. Esto es, que la performance individual de cada papel “suavice” la evolución de nuestra cartera. De esta manera, cuando algunos activos suban o bajen más que el mercado, otros lo harán menos, logrando minimizar el riesgo acercándonos al riesgo implícito de mercado, que es inevitable.

Desde Bull Market Brokers publicamos todos los meses una cartera de acciones recomendadas. Para su armado, nos basamos en los fundamentals de las empresas que cotizan en el mercado local y sus múltiplos. Este es un buen punto de inicio a la hora de armar su cartera de inversiones.

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Conociendo los Índices Bursátiles Argentinos…

Jueves, febrero 10, 2011
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Los índices bursátiles son medidas estadísticas las cuales nos permiten observar el rendimiento del mercado en su conjunto de forma fácil y sencilla, como así también utilizarlos como benchmark (punto de referencia) para comparar con el rendimiento de distintos portafolios de inversión que se quieran analizar.

El índice mas famoso es el MERVAL, el mismo es el que generalmente se usa en los medios de comunicación o entre las personas para hablar sobre la situación del mercado local. El mismo mide en pesos una canasta de acciones la cual tiene una cantidad fija teórica de cada empresa que la compone, dicha cantidad se cambia cada 3 meses de acuerdo al grado de liquidez de las distintas empresas cotizantes. Por esto último muchas veces las acciones que componen dicho índice no son siempre las mismas ni tampoco siempre con el mismo peso. El ponderar por liquidez es un arma de doble filo para este índice ya que la liquidez es un buen parámetro de selección pero al mismo tiempo hay momentos en los cuales la mayoría del volumen del mercado se concentra en una o en muy pocas empresas. A continuación podemos ver como esta compuesto el índice a la fecha de hoy.

Muchas veces la concentración del índice en una o pocas empresas se dio sobre empresas extranjeras para esto muchas veces era muy útil el índice MERVAL AR. Tiene las mismas características que el MERVAL a diferencia de que este índice deja de lado las empresas extranjeras (Ej. TS y APBR).

Por otro lado tenemos el MERVAL 25 el cual toma las 25 empresas con mayor liquidez a diferencia del MERVAL que toma las empresas que llegan a conformar el 80% del volumen total del mercado. Por lo general este índice abarca más empresas que el MERVAL, esto es así por lo que mencionábamos antes acerca de la concentración del volumen en unas pocas empresas.

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Las medias móviles son una herramienta estadística para suavizar gráficos históricos de precios, resaltando más claramente la tendencia. Lo que hace esta herramienta es un promedio sobre los precios de los n periodos anteriores, ponderando o no los periodos mas recientes.

Es de los indicadores más usados para el Análisis Técnico, pero no es una herramienta que nos indique un cambio de tendencia sino que nos confirma el cambio de esta. También nos ayuda a observar fácilmente en que tendencia nos encontramos.

Gráficamente pueden actuar como soporte o resistencia, por eso se pueden tomar como señales de compra o venta los momentos en que el grafico de precios corte la media móvil. Si el grafico de precios la corta de abajo para arriba es una señal de compra, si lo hace de arriba hacia abajo es señal de venta. Hay que tener en cuenta que tipo de media móvil este cortando ya que cuantos más periodos promediados contenga esta línea mas fuerte será el soporte o la resistencia que se este quebrando.

Otro forma de confirmar un cambio de tendencia es teniendo en un mismo grafico medias móviles que tomen distinta cantidad de periodos, lo que mas se usa son medias de 50 y de 200 periodos, pero esto ultimo puede variar dependiendo al plazo que se este haciendo el análisis. Funciona de forma parecida a la comparación entre grafico de precios y media móvil. En este caso la media de más largo plazo oficiaría como soporte y resistencia, y la de más corto como grafico de precios. Por lo tanto en el caso que la media móvil de corto plazo corte de abajo hacia arriba la media móvil de largo plazo es una señal que nos permite confirmar un cambio de tendencia hacia un alza. Facilmente se puede observar que la media móvil de corto plazo tomara el rol del grafico de precios ya que esta media va a seguir mas de cerca los movimientos que la media de largo plazo.

Con todo esto podemos ver que las medias móviles son muy prácticas y útiles para poder observar el rumbo del mercado o alguna acción en particular, aunque como cualquier otra herramienta de análisis siempre es bueno combinarlas.

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Análisis Técnico vs. Análisis Fundamental

Miércoles, diciembre 15, 2010
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Muchas veces la gente se pregunta cuales son los distintos métodos para poder predecir los movimientos de los mercados y de los instrumentos en particular, para esto existen dos grandes tipos de análisis, el Técnico y el Fundamental. Todavía no esta claro cual de estas dos ¨escuelas¨ es mejor, las opiniones frente a esto son diversas. Pero lo que si esta claro es que al no estar probado que algún método es mejor al otro, lo mejor es la complementación de ambos.

El objetivo de ambos análisis es el mismo, anticipar la  dirección en que se va mover el mercado o una acción en particular. Pero ambos se basan en distintas premisas e información para realizar sus predicciones.

Por un lado tenemos al análisis técnico que se basa en datos históricos de precios y volúmenes, usando también algunas herramientas estadísticas sobre estos datos (gráficos, líneas de tendencia, promedios móviles, etc.). Este tipo de análisis se basa en la premisa de que la historia se repite. Como así también en que los precios descuentan o reflejan todos los factores fundamentales que afectan a la empresa. Es por este último punto que el análisis técnico se le dice también análisis de las consecuencias mientras que al fundamental se lo denomina análisis de las causas.

En cuanto al análisis fundamental este basa en calcular el autentico valor de la acción para luego compararlo con el precio de cotización de la misma, y a partir de esta comparación tomar la decisión de compra o venta. Este método supone que el mercado va ajustar el precio de cotización a este precio fundamental o autentico. Para calcular este precio los analistas fundamentales se basan en los estados contables, en la comparación de ratios entre empresas, en el contexto micro y macro económico, y en cualquier noticia que pueda afectar a la actividad de la empresa.

En fin es muy difícil trabajar con un solo tipo de análisis, porque como decíamos antes los dos análisis se complementan, a pesar de que haya algunos que se inclinen en ponderar más a uno que a otro. Por ejemplo un analista técnico no puede dejar de lado una noticia muy relevante que salga sobre una empresa, como así tampoco es conveniente para el analista fundamental dejar de lado los gráficos que le muestren como se ha venido comportando el precio de la acción.

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Ratio Price/Earnings

Jueves, noviembre 25, 2010
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Cuando hablamos de valuar empresas, el múltiplo Price/Earnings es uno de los más utilizados. Sin embargo hay que analizar bien en qué situaciones utilizarlo, a veces puede no representar la realidad de la empresa/acción. En este post veremos cómo utilizar este ratio y, también, cuándo no hacerlo.

P/E es el ratio entre el Precio de la Acción de una compañía y sus Ganancias por Acción. Por lo general, se calcula utilizando las ganancias por acción de los últimos cuatro trimestres, lo que también se conoce como Trailing P/E.

Teóricamente, el P/E nos dice cuánto esta dispuesto a pagar un inversor por cada peso/dólar de ganancia. Así, un ratio P/E de 15 nos dice que un inversor esta dispuesto a pagar $15 por cada $1 de utilidad que genera la compañía.

Sin embargo el cálculo no es tan simple, hay que tener en cuenta también las proyecciones de crecimiento de la empresa. Si el P/E de una acción esta por encima del promedio de la industria, es porque los inversores esperan grandes cosas de la compañía.

Para comparar el P/E de dos acciones, hay que tener en cuenta dos factores:

  • A qué ritmo viene creciendo la compañía, y si este se acelerará/mantendrá/disminuirá en el futuro,
  • A qué industria pertenece. Hay que asegurarse de comparar empresas de la misma industria, ya que el ratio cambia considerablemente de una a otra.

Así, el P/E se convierte en una útil herramienta a la hora de valorar una acción. Sin embargo, no hay que caer en la tentación de considerar este múltiplo de manera aislada. También hay que considerar otros múltiplos, como el EV/EBITDA, Precio/EBITDA, Precio/Valor Libros, etc.

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¿Qué son los múltiplos Bursátiles?

Miércoles, noviembre 17, 2010
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Los múltiplos bursátiles son medidas que permiten valorar empresas. Esto se hace comparando los múltiplos de una empresa contra los múltiplos históricos de la misma empresa, de empresas de un mismo sector, del mercado en general o contra empresas de otros mercados. De todas formas la más utilizada es la comparación contra empresas del mismo sector. Hay 3 tipos de múltiplos: los basados en la capitalización (valor de las las acciones), en el valor de la empresa (valor de las acciones mas la deuda) y en los relativos al crecimiento de la empresa. Entre los más relevantes tenemos Precio/Ganancias por acción (Price Earning), Precio/EBITDA y Precio/Valor Libros.

Ejemplo de algunos múltiplos y empresas:

Empresa Price Earning Price / Book Value
Telecom 11,72 3,5
Grupo Clarín 11,59 1,71
Juan Minetti 12,98 1,42
Cresud 20,78 1,96
Celulosa 7,86 1,07

Lo positivo de este método de valuación es que es rápido y practico para usar, ya que la información se puede sacar  de los balances y cotizaciones de la empresa, siempre y cuando la misma tenga oferta pública el acceso será fácil y sencillo. No hay un numero de empresas especificado que deba tomarse para hacer la comparación, eso dependerá de los criterios que se tomen para considerar a las empresas como parecidas y también a la información disponible que haya. Observando estos múltiplos se puede dar un indicio si el precio de la acción de una compañía esta caro o barato, pero estas valoraciones que se hacen no son precisas. Por ejemplo si tenemos una empresa que tiene un múltiplo muy alejado del valor que tienen en promedio el resto de las empresas del mismo sector tenemos un indicio de que la empresa esta sub o sobre valuada, dependiendo en que sentido sea la diferencia. Pero es solo una referencia, no nos arroja un valor exacto. Por eso es una herramienta útil para comparar con los resultados obtenidos con algún otro método de valuación como puede ser el descuento de flujo de fondos (DCF).

Este método tiene algunos supuestos tales como que las empresas en promedio están bien valoradas por el mercado, lo cual no siempre es así. A su vez que las empresas que se usan para comparar son parecidas entre si (tienen utilidades consistentes, riesgo similar, misma etapa de ciclo económico, etc.). Al ser un modelo de comparación es necesario que las empresas tengan características homogéneas.

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