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Análisis Técnico: Introducción a las Ondas de Elliot (Parte IV)
Triángulos
Repasando lo visto en las entradas anteriores, recordemos que llamamos “onda” a todo nuevo impulso del mercado que va más allá del impulso anterior. A su vez, decíamos que los movimientos a favor de la tendencia están compuestos por cinco impulsos (Ondas 1, 3, 5, A y C) y que los movimientos contratendenciales están compuestos por tres ondas (Ondas 2, 4 y B) que son correctivas de la tendencia en curso.
A su vez, dividimos las pautas correctivas en Zigzag, Plana, Plana irregular y Triángulos, que es precisamente la variante que nos quedó por analizar para esta última entrada introductoria a las Ondas de Elliot.
Los triángulos horizontales por lo general, se producen en posiciones posteriores y anteriores a un movimiento de impulso. A menudo después de la onda 3, que como hemos visto generalmente es la más fuerte del ciclo, el mercado suele entrar en un período de contracción y reducción de volatilidad en forma de triángulo, en la que digiere sin mayores sobresaltos, las ganancias acumuladas durante dicha onda.
Este tipo de corrección en figura triangular es muy fácil de distinguir por las siguientes características:
- Convergencia de líneas de soporte y resistencia hacia un punto (vértice del triángulo)
- Está compuesto por 5 ondas de 3 impulsos cada una (a, b, c, d, e)
- Es una figura de continuación de tendencia
- El volumen de las operaciones va contrayéndose a medida que se avanza en el triángulo hasta su definición, donde aumenta sensiblemente.
Acá tenemos ejemplos con las distintas clases de triángulos:
Al final de un triángulo, la última onda de impulso suele escapar del mismo con bastante rapidez, en donde el recorrido de esta onda de impulso suele ser similar a la altura del triángulo. Elliott llamaba a esta onda de impulso onda de empuje.
Las líneas de tendencia que se trazan en los triángulos horizontales al unir los máximos y los mínimos de los puntos de contacto, suelen llegar a los límites de las líneas de una manera bien definida. La quinta sub-onda es el único tramo que puede esperarse que exceda o no llegue a los límites del triángulo.
Por otro lado, es común que los triángulos horizontales aparezcan en las ondas 4, ya que suelen preceder al movimiento final en la dirección de la tendencia principal.
Si bien también pueden aparecer en la onda b de una corrección a-b-c, esencialmente son correcciones de continuación de la tendencia, tanto en dirección alcista como bajista.
Análisis Técnico: Introducción a las Ondas de Elliot (Parte III)
Pautas correctivas
Repasando lo visto en las entradas anteriores, recordemos que llamamos “onda” a todo nuevo impulso del mercado que va más allá del impulso anterior. A su vez, decíamos que los movimientos a favor de la tendencia están compuestos por cinco impulsos (Ondas 1, 3, 5, A y C) y que los movimientos contratendenciales están compuestos por tres ondas (Ondas 2, 4 y B) que son correctivas de la tendencia en curso.
En esta entrada, nos vamos a abocar a las pautas correctivas las cuales suelen dividirse en las siguientes categorías:
- Zigzag
El zigzag es la típica corrección en A-B-C en el que las mini ondas internas son 5-3-5. Para identificar correctamente a la pauta correctiva como zigzag, ésta debe cumplir las siguientes condiciones:
En primer lugar, la onda A (primera onda de nuestra pauta correctiva en zigzag y con estructura impulsiva) no debe retroceder más del 61,8% del recorrido en precio de la pauta de impulso previa.
En el caso de la onda B, la misma deberá retroceder al menos el 1% del recorrido en precio de la onda A. Y nunca más del 61,8% del recorrido en precio de la onda A. Esta onda presenta una estructura correctiva.
Por último, la onda C, al igual que la onda A, nos presentará una estructura impulsiva y deberá retroceder más allá de la onda A, aunque sólo lo haga muy levemente.
En el gráfico de la izquierda se ve un zigzag “simple” y a la derecha con más detalle para ver las mini ondas internas 5-3-5
- Plana
Esta modalidad de corrección se da cuando el mercado es muy alcista, en consecuencia la onda A, produciendo una excepción, se compone de sólo 3 mini ondas, por lo tanto la C prácticamente termina en el valle de la A. La composición interna de una corrección plana es 3-3-5.
Para que la combinación de tres ondas pueda constituir una plana se deben cumplir con las siguientes reglas básicas:
- La Onda B debe retroceder como mínimo el 61,8% de la Onda A.
- La Onda C debe ser un impulso en 5 ondas ó mini ondas y generalmente demorar más Tiempo que la Onda A.
- La Onda C deberá ser mínimo el 38,2% de la Onda A.
En el gráfico de la izquierda se ve una corrección plana “simple” y a la derecha con más detalle para ver las mini ondas internas 3-3-5
- Plana Irregular
Este tipo de corrección se produce generalmente después de una extensión de Onda 5 debido a que el mercado viene con una inercia alcista muy fuerte, que provoca que la Onda B marque un nuevo máximo (llegando a ir más arriba que la misma Onda 5 del impulso alcista)
La composición interna de una corrección plana irregular también es 3-3-5.
En el gráfico de la izquierda se ve una corrección plana irregular “simple” y a la derecha con más detalle para ver las mini ondas internas 3-3-5
Por último, vamos a dejar para una próxima entrada, a la corrección en forma de triángulo que como ya veremos, tiene una serie de variaciones muy interesantes y relativamente fáciles de encontrar en la práctica.
Análisis Técnico: Introducción a las Ondas de Elliot
Dentro de lo que se denomina Análisis Técnico, en donde se estudian los gráficos de las cotizaciones de los activos, encontramos una rama dedicada al estudio de la Teoría de las Ondas de Elliott, que fue desarrollada por Ralph Nelson Elliott (1871-1948). Este economista estadounidense se abocó a estudiar ciertos patrones de ondas que se daban en el Índice Dow Jones y publicó su teoría en 1938 en donde acertó con precisión los objetivos de precio y tiempo del índice.
En una primera aproximación al tema, vamos a ver las principales características de dicha teoría.
El desarrollo completo se compone de 5 ondas en la dirección de la tendencia principal y 3 en la corrección que siempre sigue al impulso principal.
En la notación original de Elliott, las ondas en la dirección de la tendencia principal se identifican con números del 1 al 5 y la corrección con las letras ABC.
Cada onda se descompone a su vez, en otro conjunto de ondas, de forma que las ondas en la dirección de la tendencia se descomponen en 5 subondas y las que van en contra en una corrección ABC.
Normalmente una de las tres ondas de impulso (1, 3, 5) se descompone en 5 subondas y forma una longitud en precio mayor que las otras. Generalmente se trata de la onda 3
En cuanto a las reglas a seguir para elaborar un conteo de ondas, las principales son:
1 – La onda segunda no puede caer por debajo de la onda primera
2 - La onda tercera nunca es la más corta de las ondas 1, 3 y 5.
3 – La cuarta onda nunca se solapa en precio con la onda primera.
Elliott utilizó para las ondas la numeración de la serie descubierta por Leonardo de Pisa, matemático italiano del siglo XIII, conocido como Fibonacci. La serie es muy sencilla, para obtener el próximo número se suman los dos anteriores:
El 1 y el 2 son los primeros de la serie, luego seguimos con 1+2=3 (el 3 por lo tanto también es número Fibonacci), 2+3=5 (el cinco es también integrante de la serie) 3+5=8 (ocho) 8+5=13 y así se va armando la serie hasta el infinito quedando la secuencia 1, 2, 3, 5, 8,13, 21, 34, etc.
Usando la serie, las ondas de impulso son los números Fibonacci: 1, 3, 5. Un miniciclo completo está compuesto por 8 ondas: 1, 2, 3, 4, 5, a, b, c.
Si queremos armar una secuencia completa a la suba tenemos que:
1, 2, 3, 4, 5 (1) (son 5 ondas, número Fibonacci)
A, B, C (2)
1, 2, 3, 4, 5 (3) (Hasta acá tenemos 13 ondas, 13 es Fibonacci)
A, B, C (4)
1, 2, 3, 4, 5 (5) Hasta acá tenemos 21 ondas (21 es número Fibonacci como ya vimos)
Para que quede más claro, en el siguiente gráfico se puede apreciar cómo se realizó el conteo de ondas
En próximas entradas iremos profundizando sobre esta Teoría que sigue muy vigente entre los seguidores del Análisis Técnico.
Ratio: Price / Book Value (Precio / Valor Libros)
Junto con el PER (Price Earning Ratio) el Ratio Precio / Valor Libros (P/BV) es de los múltiplos bursátiles más usados desde hace tiempo, debido a su facilidad y rapidez de cálculo. Hablando de empresas que tienen oferta pública, se puede obtener el P/BV basándonos en la información brindada por los balances de las compañías y en el precio de cotización de sus acciones en la Bolsa.
Llamamos Valor Libros al cociente entre el Patrimonio Neto de una compañía y su Capital Social (cantidad de acciones en circulación). Eso nos da el valor contable de cada acción, por lo que cuando se evalúa el ratio P/BV se está comparando dicho valor con el que le da el mercado.
Ventajas: Existen varias razones para que los inversores encuentren útil el cálculo del ratio P/BV para tomar decisiones. La primera es que provee una medida de valuación relativamente estable e intuitiva que puede ser comparada con el precio de mercado. Segundo, como ya dijimos al principio, se basa en información fácil de obtener y su simpleza permite comparar rápidamente a gran cantidad de empresas sin entrar en las complicaciones de otros métodos de valuación como el DCF (Flujos de Caja Descontados). Tercero, aún con empresas que estén presentando balances con resultados negativos, la comparación usando el ratio P/BV es posible, cosa que no se puede hacer al usar el PER (Price Earning Ratio).
Desventajas: Dentro de las contras, también tenemos varios puntos para resaltar al usar este ratio. Primero, el Valor Libros, así como las ganancias, están afectados por decisiones contables sobre depreciación y otras variables, además de las normativas que establecen los organismos de control. Por eso se vuelve muy difícil efectuar comparaciones de P/BV entre diferentes países. Segundo, el Valor Libros suele no tener mucho significado para firmas de servicios que tienen pocos activos fijos. A su vez, en casos como el de nuestro país, en donde se suceden varios años de una inflación de 2 dígitos pero los balances no son ajustados por inflación, la valuación contable de los activos fijos se encuentra muy distorsionada. Por último, para casos de empresas con Patrimonio Neto negativo, el cálculo del ratio pierde sentido.
American Depositary Receipts: ADRs
Los ADRs, American Depositary Receipts, son certificados que representan acciones de una empresa no estadounidense o de una subsidiaria en el extranjero de una empresa estadounidense. Nacieron allá por el año 1927, época de oro del mercado de capitales norteamericano, y fueron fruto del interés creciente por invertir en empresas extranjeras. A su vez, en ese momento, eran varias las empresas europeas que querían formar parte del mercado bursátil de EEUU.
No obstante ésto, recién en las últimas décadas se produjo el auge de los ADRs. En el caso de los argentinos, tras las privatizaciones de la década del 90, varias empresas que abrieron su capital a la bolsa local, también ampliaron su campo de atracción de inversionistas, emitiendo ADRs en EEUU.
El proceso de emisión de los ADRs necesita la participación de dos bancos norteamericanos: un banco de inversión que compra las acciones extranjeras y luego las ofrece en los Estados Unidos; y un banco depositario que emite y cancela los ADRs, ejerciendo todos los servicios como emisor de valores (pago de dividendos, información).
Los ADRs son valores emitidos a nombre del titular (nominativos) y su compra/venta/ en los Estados Unidos se hace de acuerdo a las leyes norteamericanas, debiendo registrarse ante la Securities and Exchange Commission (SEC), que es la autoridad que regula los mercados de valores estadounidenses. Como cualquier otro valor listado en las bolsas estadounidenses, están depositados en el Depósito Central de los Estados Unidos.
En cuanto al ratio de acciones originales por ADR, no existe ninguna fórmula predeterminada, quedando a criterio del banco emisor, quien buscará fijarlo en un nivel que sea adecuado para la negociación en los Estados Unidos.
Actualmente, son varias las empresas que cotizan en nuestro mercado y que tienen emitidos ADRs en EEUU. A su vez, hay casos como el de Ternium y el de Nortel Inversora, que no realizaron una oferta pública de acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires pero que sí tienen ADRs cotizando en Nueva York.
A continuación, tenemos una tabla con los ADRs argentinos, su factor de conversión y una breve descripción de la operatoria de los mismos:
| ADR | Acción | Empresa | Ratio | Observaciones |
| APSA | APSA | Alto Palermo | 5 | La operatoria es acotada, con volúmenes que rondan los 3 mil adrs promedio. |
| BFR | FRAN | BBVA Banco Francés | 3 | El promedio de los últimos meses ronda los 100 mil adrs operados por día |
| BMA | BMA | Banco Macro | 10 | Con volúmenes promedio cercanos a los 200 mil adrs por día, supera con creces lo operado en el ámbito local. |
| CRESY | CRES | Cresud | 10 | Opera unos 150 mil adrs por día de promedio, lo que implica varias veces el monto operado normalmente en BCBA. |
| EDN | EDN | Edenor | 20 | Escasa operatoria, con promedio de 10 mil adrs por día, mueve menos volumen que en nuestro mercado. |
| GGAL | GGAL | Grupo Financiero Galicia | 10 | Con volúmenes promedio que rondan los 300 mil adrs, se asemeja a lo operado aquí. Además suelen cruzarse operaciones entre un mercado y el otro. |
| IRS | IRSA | IRSA | 10 | Opera unos 50 mil adrs por día aunque con gran variabilidad. Pasan días que apenas se mueve junto a otros con grandes volúmenes. |
| MGSBF | METR | Metrogas | 10 | Casi sin operatoria, el papel se encuentra en el “pink sheet” el panel que agrupa a los papeles de escasa capitalización. |
| PAM | PAMP | Pampa Energía | 25 | Variable en cuanto al volumen operado, pasa de días de 30/40 mil a picos de 200/300mil adrs |
| PZE | PESA | Petrobras Argentina | 10 | Opera unos 100 mil adrs por día de promedio y desde hace un par de meses aumentó mucho la volatilidad diaria. |
| TEO | TECO2 | Telecom Argentina | 5 | Si tomamos los 300 mil adrs que se operan de promedio, vemos que el volumen es muy superior a lo operado en la BCBA. |
| TS | TS | Tenaris | 2 | Con casi 2 millones de adrs por día, es el de mayor volumen incluso con operaciones en el Pre Market, siguiendo la cotización de Milán. |
| TGS | TGSU2 | Transp. De Gas del Sur | 5 | El volumen promedio de unos 50 mil adrs, se suele distribuir en pocas operaciones en el día. |
| YPF | YPFD | YPF | 1 | Con las noticias de los últimos tiempos, creció muchísimo el volumen, operando casi 2 millones de adrs e incluso con ruedas que supera a TS. |
Contratos Futuros de Oro
Siguiendo con los mercados a futuros hoy procedemos a explicar los contratos de oro. Estos contratos se encuentran en la División Derivados Financieros (DDF). En donde este mercado opera desde las 10:00 hs hasta las 15:30 hs.
Detalle del Producto: Futuro de Oro Rofex
Subyacente: Oro Fino (Calidad Mínima: Oro de Buena Entrega; 995.0 de pureza).
Unidad de Negociación: Una (1) Onza Troy (31,035 Gramos).
Cotización: Dólares por Onza Troy.
Moneda de Negociación: Dólares Estadounidenses.
Fluctuación Mínima de Precios: $ 0,10 por Onza Troy.
Fluctuación Máxima de Precios: La variación máxima será, al menos, igual a la variación máxima de precios prevista en los escenarios usados para calcular las garantías. Esta fluctuación máxima no se aplicará los días primero y último de negociación o cuando el contrato respectivo no se hubiese negociado el día anterior.
Meses de Negociación: Junio y Diciembre.
Vencimiento y Último día de Negociación: Último día habil del mes del contrato.
Liquidación: No habrá entrega física del producto. Cash Settlement contra el precio de ajuste final determinado por el London Gold Fixing en dólares estadounidenses del día de vencimiento del contrato.
Ticket Etrader: ORO
Requerimientos que integran la operatoria de Oro Futuro en Rofex.
Garantías/Márgenes:
Son fondos exigidos para tener un posición abierta.
Los márgenes se redefinen en forma periódica de acuerdo con lo que determine la Cámara Compensadora.
A la fecha 11/11/11 el margen por contrato comprado es de US$ 95, margen por contrato vendido US$ 95 y Cargo Spread entre Meses US$ 45.
Cuando utilizamos la plataforma del Rofex para operar futuros de oro observamos la siguiente nomenclatura: OroDic11 o OroDic11A, en donde primero se encuentra el producto, luego el mes y luego el año, pero cuando nos aparece una A esta nos indica que es mercado mayorista y que el mínimo para operar son mil lotes.
Contratos Futuros de Dólares
En este nuevo post vamos a explicar como funciona el mercado futuro de dólares. Los mismos se encuentran en la División Derivados Financieros (DDF). Este mercado opera desde las 10:00 hs hasta las 15:30 hs.
Detalle del producto: Futuro de Dólar Rofex
Subyacente: Dólares Estadounidenses (US$)
Unidad de Negociación: Un Lote de US$ 1.000
Cotización: Pesos Argentinos por cada US$ 1
Moneda de Negociación: Pesos Argentinos ($)
Fluctuación Mínima de Precios: $ 0,001 por cada US$ 1, ($ 1 por contrato)
Meses de Negociación: Los 12 meses del año.
Vencimiento y Último día de Negociación: Último día habil del mes.
Liquidación: Cash Settlement contra valor referencia BCRA. Comunicado “A” 3500 (*).
Ticket Etrader: DO.
(*) El BCRA obtendrá cada día hábil bancario cotizaciones del tipo de cambio de compra y venta del dólar estadounidense para operaciones liquidables en pesos y dólares en la fecha de cotización. La misma se realizará en tres horarios diferentes de manera aleatoriamente a entidades participantes, al menos cuatro.
Dichas cotizaciones deberán reflejar las condiciones predominantes en el mercado de cambios mayorista.
Luego el BCRA procederá a calcular el tipo de cambio de equilibrio correspondiente a cada uno de los períodos mencionados y publicará al cierre del día el precio de cotización.
Cuando utilizamos la plataforma del Rofex para operar futuros de dólares observamos la siguiente nomenclatura: DOEne12 o DOEne12A, en donde primero se encuentra el producto, luego el mes y luego el año, pero cuando nos aparece una A esta nos indica que es mercado mayorista y que el mínimo para operar son mil lotes.
Las diferencias diarias son calculadas de acuerdo a la posición abierta en base a:
(Ajuste del Futuro – Precio Operado) * Cantidad
No se puede compensar con las garantías depositadas. El incumplimiento de las diferencias diarias permite el cierre de la posición y liquidación de Garantías. Estas diferencias se tomarán de la Cuenta Compensación y Liquidación (esta cuenta es únicamente en pesos y no se puede cubrir con otros activos financieros)
Estrategias con opciones: Mariposa vendida
Cómo se construye: Para construir esta posición venderemos una opción CALL de precio de ejercicio A, compraremos dos opciones CALL de precio de ejercicio B, y venderemos una nueva opción CALL de precio de ejercicio C, siendo A<B<C, y la distancia entre los precios de ejercicio A-B y B-C es la misma.
También se puede construir esta estrategia utilizando opciones PUT de la forma descrita para las opciones CALL.
Cuándo se utiliza: Esta estrategia la utilizaremos cuando estimemos que el mercado tiene muchas posibilidades de subir o de bajar de una manera notable. Podríamos optar por un straddle (cono) comprado, pero la posible pérdida en esta posición no es asumible para nosotros. Además la prima ingresada por la venta de las dos opciones CALL A y C, neutraliza la prima pagada por la compra de las dos opciones CALL de precio de ejercicio B.
Beneficio: Con esta posición los beneficios son limitados. Entraremos en beneficio siempre que el precio de cierre de mercado se sitúe fuera del intervalo (B – prima neta, B + prima neta), permaneciendo este beneficio constante en este rango de precios.
Pérdidas: La pérdida también está limitada. El rango en el que incurriremos en pérdidas se sitúa entre (B – prima neta, B + prima neta), alcanzando su máximo para el precio de ejercicio B.
Paso del tiempo: El paso del tiempo afecta negativamente siempre que el mercado se mueva dentro del intervalo A-C, afectando positivamente si nos moviéramos fuera de este intervalo.
Estrategias con opciones: Mariposa comprada
Cómo se construye: Para construir esta estrategia compramos una CALL de precio de ejercicio A, vendemos dos opciones CALL de precio de ejercicio B, y compramos una nueva opción CALL de precio de ejercicio C, siendo A<B<C, y la distancia entre los precios de ejercicio A-B y B-C la misma.
También se puede hacer con opciones PUT de la forma descrita para las opciones CALL.
Cuándo se utiliza: Utilizaremos esta estrategia cuando estimemos que el mercado se va a mantener estable. También podríamos optar por un straddle (cono) vendido pero para cubrirnos ante un movimiento inesperado del mercado que nos hiciera incurrir en pérdidas, optamos por una mariposa comprada, que aunque recorta nuestro beneficio, nos limita el riesgo sensiblemente.
Beneficio: El beneficio es limitado. El máximo beneficio se alcanza cuando el precio de mercado a vencimiento cierre al precio B.
El intervalo de beneficios (B+prima neta, B- prima neta) es ligeramente inferior al intervalo A-C, teniendo como punto intermedio el punto B.
Pérdidas: La pérdida también queda limitada, sea cual sea la dirección del mercado y es igual a la prima neta pagada. Incurriremos en pérdidas siempre que el precio del mercado cierre, o por debajo del punto A, o por encima del punto C.
Paso del tiempo: El paso del tiempo afecta positivamente siempre que nos movamos en el intervalo A-C, afectando negativamente si nos encontrásemos fuera de este intervalo, es decir o por debajo de A, o por encima de C.
Estrategias con opciones: el Strangle (cuna) vendido
Aqui tenemos otra alternativa para mercados más calmos, en la que apuntamos a ganar tasa.
Cómo se construye: Para construir esta posición venderemos una opción PUT de precio de ejercicio A y venderemos una opción CALL de precio de ejercicio B, siendo A < B.
Cuándo se utiliza: En este caso esperamos pequeños movimientos del mercado en uno u otro sentido. Además, el mercado se encuentra con unos niveles de volatilidad altos y esperamos que bajen notablemente en los próximos días. Con el strangle (cuna) vendido conseguimos un intervalo de beneficios mucho mayor que con un straddle (cono) vendido.
Beneficio: El máximo beneficio que podemos conseguir con esta posición está limitado a la prima ingresada por la venta de las opciones CALL y PUT. El beneficio máximo se alcanza siempre que el día de vencimiento el precio de cierre del mercado se sitúe entre los ejercicios A y B. El intervalo en que nuestra posición estará en beneficios se calcula restando el precio de ejercicio A, la suma de las primas ingresadas, y sumando al precio de ejercicio B estas mismas primas ingresadas.
Pérdida: Las pérdidas en que se puede incurrir con esta posición son ilimitadas, aunque para entrar en pérdidas el mercado se tendría que desplazar más allá de los puntos de corte calculados anteriormente.
Paso del tiempo: Como para todas las posiciones vendidas, el paso del tiempo actúa favorablemente, acelerándose este efecto a medida que se acerca el día de vencimiento.
