Repasando lo visto en las entradas anteriores, recordemos que llamamos “onda” a todo nuevo impulso del mercado que va más allá del impulso anterior. A su vez,  decíamos que los movimientos a favor de la tendencia están compuestos por cinco impulsos (Ondas 1, 3, 5, A y C) y que los movimientos contratendenciales están compuestos por tres ondas (Ondas 2, 4 y B) que son correctivas de la tendencia en curso.

A su vez, dividimos las pautas correctivas en Zigzag, Plana, Plana irregular y Triángulos, que es precisamente la variante que nos quedó por analizar para esta última entrada introductoria a las Ondas de Elliot.

Los triángulos horizontales por lo general, se producen en posiciones posteriores y anteriores a un movimiento de impulso. A menudo después de la onda 3, que como hemos visto generalmente es la más fuerte del ciclo, el mercado suele entrar en un período de contracción y reducción de volatilidad en forma de triángulo, en la que digiere sin mayores sobresaltos, las ganancias acumuladas durante dicha onda.

Este tipo de corrección en figura triangular es muy fácil de distinguir por las siguientes características:

-                 Convergencia de líneas de soporte y resistencia hacia un punto (vértice del triángulo)

-                 Está compuesto por 5 ondas de 3 impulsos cada una (a, b, c, d, e)

-                 Es una figura de continuación de tendencia

-                 El volumen de las operaciones va contrayéndose a medida que se avanza en el triángulo hasta su definición, donde aumenta sensiblemente.

Acá tenemos ejemplos con las distintas clases de triángulos:

Al final de un triángulo, la última onda de impulso suele escapar del mismo con bastante rapidez, en donde el recorrido de esta onda de impulso suele ser similar a la altura del triángulo. Elliott llamaba a esta onda de impulso onda de empuje.

Las líneas de tendencia que se trazan en los triángulos horizontales al unir los máximos y los mínimos de los puntos de contacto, suelen llegar a los límites de las líneas de una manera bien definida. La quinta sub-onda es el único tramo que puede esperarse que exceda o no llegue a los límites del triángulo.

Por otro lado, es común que los triángulos horizontales aparezcan en las ondas 4, ya que suelen preceder al movimiento final en la dirección de la tendencia principal.

Si bien también pueden aparecer en la onda b de una corrección a-b-c, esencialmente son correcciones de continuación de la tendencia, tanto en dirección alcista como bajista.

Repasando lo visto en las entradas anteriores, recordemos que llamamos “onda” a todo nuevo impulso del mercado que va más allá del impulso anterior. A su vez,  decíamos que los movimientos a favor de la tendencia están compuestos por cinco impulsos (Ondas 1, 3, 5, A y C) y que los movimientos contratendenciales están compuestos por tres ondas (Ondas 2, 4 y B) que son correctivas de la tendencia en curso.

En esta entrada, nos vamos a abocar a las pautas correctivas las cuales suelen dividirse en las siguientes categorías:

-         Zigzag

El zigzag es la típica corrección en A-B-C en el que las mini ondas internas son 5-3-5. Para identificar correctamente a la pauta correctiva como zigzag, ésta debe cumplir las siguientes condiciones:

En primer lugar,  la onda A  (primera onda de nuestra pauta correctiva en zigzag y con estructura impulsiva) no debe retroceder más del 61,8% del recorrido en precio de la pauta de impulso previa.

En el caso de la onda B, la misma deberá retroceder al menos el 1% del recorrido en precio de la onda A.  Y nunca más del 61,8% del recorrido en precio de la onda A.  Esta onda presenta una estructura correctiva.

Por último,  la onda C, al igual que la onda A, nos presentará una estructura impulsiva y deberá retroceder más allá de la onda A, aunque sólo lo haga muy levemente.

En el gráfico de la izquierda se ve un zigzag “simple” y a la derecha con más detalle para ver las mini ondas internas 5-3-5

-         Plana

Esta modalidad de corrección se da cuando el mercado es muy alcista, en consecuencia la onda A, produciendo una excepción, se compone de sólo 3 mini ondas, por lo tanto la C prácticamente termina en el valle de la A. La composición interna de una corrección plana es 3-3-5.

Para que la combinación de tres ondas pueda constituir una plana se deben cumplir con las siguientes reglas básicas:

• La Onda B debe retroceder como mínimo el 61,8% de la Onda A.
• La Onda C debe ser un impulso en 5 ondas ó mini ondas y generalmente demorar más Tiempo que la Onda A.
• La Onda C deberá ser mínimo el 38,2% de la Onda A.

En el gráfico de la izquierda se ve una corrección plana “simple” y a la derecha con más detalle para ver las mini ondas internas 3-3-5

-         Plana Irregular

Este tipo de corrección se produce generalmente después de una extensión de Onda 5 debido a que el mercado viene con una inercia alcista muy fuerte, que provoca que la Onda B marque un nuevo máximo (llegando a ir más arriba que la misma Onda 5 del impulso alcista)

La composición interna de una corrección plana irregular también es 3-3-5.

En el gráfico de la izquierda se ve una corrección plana  irregular “simple” y a la derecha con más detalle para ver las mini ondas internas 3-3-5

Por último, vamos a dejar para una próxima entrada, a la corrección en forma de triángulo que como ya veremos, tiene una serie de variaciones muy interesantes y relativamente fáciles de encontrar en la práctica.

-         Proporción entre ondas

-         Relaciones de tiempo

Proporción entre ondas

El problema principal del analista seguidor de las Ondas de Elliott, es ubicarse en qué parte del conteo está. Para ello, el primer paso es saber al detalle las proporciones entre las ondas.

-         Onda 2: Corrige la onda 1 y por lo general el mercado todavía no está convencido que comenzó un nuevo ciclo, (la mayoría de la gente toma la onda 1 de impulso como un rebote de corto plazo). Puede corregir el 38,2 %, el 61,8% ó incluso el 100 % de la Onda 1. La capacidad de la Onda 2 de mantenerse por encima del nivel inicial de la Onda 1, es lo que produce muchas de las figuras tradicionales del Análisis Técnico, como ser dobles o triples pisos y la clásica hombro-cabeza-hombro. En caso que se perfore el piso de la Onda 1 entonces el conteo está equivocado y hay que reformularlo.

-         Onda 3: Onda de impulso que generalmente recorre el 161.80 % de la extensión  que recorrió la Onda 1. Se comienza a contar desde el fin de la Onda 2. Al ser la onda de impulso más importante del ciclo puede llegar a extenderse y recorrer hasta el 261.80 % de la onda 1. (En otra entrada hablaremos de las extensiones de las ondas)

-         Onda 4: Este movimiento corrige a la onda 3, generalmente retrocede el 38.2 % y suele ser distinta en figura y en recorrido a la otra corrección (la
Onda 2). Suele realizar una figura de triángulo que analizaremos más adelante y nunca su piso debe perforar el máximo de la Onda 1.

-         Onda 5: Este es el último impulso del ciclo, generalmente tiene menos volumen que la onda 3, y copia en recorrido la Onda 1 (en puntos de recorridos y ó en tiempo), o sea 100 % de recorrido de la 1 contando a partir del fin de la 4.

-         Onda B: Recorta el 50% de la A.

-         Onda C: De impulso, generalmente traza en puntos el mismo recorrido que la A, pero si se extiende puede recorrer también 161.80% de la A.

Relaciones de tiempo

Si bien el análisis de las relaciones de tiempo no está tan extendido entre los estudiosos de Elliot, en la práctica suele ser una herramienta importante a la hora de trazar estrategias de inversión, ya que nos ayuda a determinar el momento de entrada o salida del mercado.

Teniendo en cuenta los valores de la secuencia de Fibonacci (1,1,2,3,5,8,13,21,34,55,etc.) y traduciendo los mismos en cantidad de días operativos (o la frecuencia de tiempo utilizada en nuestro análisis), es de esperar que ocurran sucesos importantes en dichos momentos, como ser techos, pisos, cambios de tendencia, etc. De nada serviría hacer un buen diagnóstico de ondas y establecer acertadamente máximos y mínimos, si llegamos en forma tarde o temprana al mercado para concretar en el “mundo real” lo plasmado en un gráfico.

En nuestra próxima entrada, estudiaremos las pautas correctivas que como ya veremos, tienen ciertas variantes interesantes que son comunes de ver en los mercados.

En una primera aproximación al tema, vamos a ver las principales características de dicha teoría.

El desarrollo completo se compone de 5 ondas en la dirección de la tendencia principal y 3 en la corrección que siempre sigue al impulso principal.

En la notación original de Elliott, las ondas en la dirección de la tendencia principal se identifican con números del 1 al 5 y la corrección con las letras ABC.

Cada onda se descompone a su vez, en otro conjunto de ondas, de forma que las ondas en la dirección de la tendencia se descomponen en 5 subondas y las que van en contra en una corrección ABC.

Normalmente una de las tres ondas de impulso (1, 3, 5) se descompone en 5 subondas y forma una longitud en precio mayor que las otras. Generalmente se trata de la onda 3

En cuanto a las reglas a seguir para elaborar un conteo de ondas, las principales son:

1 – La onda segunda no puede caer por debajo de la onda primera

2 - La onda tercera nunca es la más corta de las ondas 1, 3 y 5.

3 – La cuarta onda nunca se solapa en precio con la onda primera.

Elliott utilizó para las ondas la numeración de la serie descubierta por  Leonardo de Pisa, matemático italiano del siglo XIII, conocido como Fibonacci. La serie es muy sencilla, para obtener el próximo número se suman los dos anteriores:

El 1 y el 2 son los primeros de la serie, luego seguimos con 1+2=3 (el 3 por lo tanto también es número Fibonacci), 2+3=5 (el cinco es también integrante de la serie) 3+5=8 (ocho) 8+5=13 y así se va armando la serie hasta el infinito quedando la secuencia 1, 2, 3, 5, 8,13, 21, 34, etc.

Usando la serie, las ondas de impulso son los números Fibonacci: 1, 3, 5. Un miniciclo completo está compuesto por 8 ondas: 1, 2, 3, 4, 5, a, b, c.

Si queremos armar una secuencia completa a la suba tenemos que:

1, 2, 3, 4, 5 (1) (son 5 ondas, número Fibonacci)

A, B, C (2)

1, 2, 3, 4, 5 (3) (Hasta acá tenemos 13 ondas, 13 es Fibonacci)

A, B, C (4)

1, 2, 3, 4, 5 (5) Hasta acá tenemos 21 ondas (21 es número Fibonacci como ya vimos)

Para que quede más claro, en el siguiente gráfico se puede apreciar cómo se realizó el conteo de ondas

En próximas entradas iremos profundizando sobre esta Teoría que sigue muy vigente entre los seguidores del Análisis Técnico.

Ventajas: Existen varias razones para que los inversores encuentren útil el cálculo del ratio P/BV para tomar decisiones. La primera es que provee una medida de valuación relativamente estable e intuitiva que puede ser comparada con el precio de mercado. Segundo, como ya dijimos al principio, se basa en información fácil de obtener y su simpleza permite comparar rápidamente a gran cantidad de empresas sin entrar en las complicaciones de otros métodos de valuación como el DCF (Flujos de Caja Descontados). Tercero, aún con empresas que estén presentando balances con resultados negativos, la comparación usando el ratio P/BV es posible, cosa que no se puede hacer al usar el PER (Price Earning Ratio).

Desventajas: Dentro de las contras, también tenemos varios puntos para resaltar al usar este ratio. Primero, el Valor Libros, así como las ganancias, están afectados por decisiones contables sobre depreciación y otras variables, además de las normativas que establecen los organismos de control. Por eso se vuelve muy difícil efectuar comparaciones de P/BV entre diferentes países. Segundo, el Valor Libros suele no tener mucho significado para firmas de servicios que tienen pocos activos fijos. A su vez, en casos como el de nuestro país, en donde se suceden varios años de una inflación de 2 dígitos pero los balances no son ajustados por inflación, la valuación contable de los activos fijos se encuentra muy distorsionada. Por último, para casos de empresas con Patrimonio Neto negativo, el cálculo del ratio pierde sentido.

No obstante ésto, recién en las últimas décadas se produjo el auge de los ADRs. En el caso de los argentinos, tras las privatizaciones de la década del 90, varias empresas que abrieron su capital a la bolsa local, también ampliaron su campo de atracción de inversionistas, emitiendo ADRs en EEUU.

El proceso de emisión de los ADRs necesita la participación de dos bancos norteamericanos: un banco de inversión que compra las acciones extranjeras y luego las ofrece en los Estados Unidos; y un banco depositario que emite y cancela los ADRs, ejerciendo todos los servicios como emisor de valores (pago de dividendos, información).

Los ADRs son valores emitidos a nombre del titular (nominativos) y su compra/venta/ en los Estados Unidos se hace de acuerdo a las leyes norteamericanas, debiendo registrarse ante la Securities and Exchange Commission (SEC), que es la autoridad que regula los mercados de valores estadounidenses. Como cualquier otro valor listado en las bolsas estadounidenses, están depositados en el Depósito Central de los Estados Unidos.

En cuanto al ratio de acciones originales por ADR, no existe ninguna fórmula predeterminada, quedando a criterio del banco emisor, quien buscará fijarlo en un nivel que sea adecuado para la negociación en los Estados Unidos.

Actualmente, son varias las empresas que cotizan en nuestro mercado y que tienen emitidos ADRs en EEUU. A su vez, hay casos como el de Ternium y el de Nortel Inversora, que no realizaron una oferta pública de acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires pero que sí tienen ADRs cotizando en Nueva York.

A continuación, tenemos una tabla con los ADRs argentinos, su factor de conversión y una breve descripción de la operatoria de los mismos:

Indice Merval

Siempre que hablamos del rendimiento del mercado accionario argentino tomamos como parámetro al Indice Merval, por eso es que vamos a abordar las principales características de dicho índice.

Su conformación está basada en el valor de mercado de una cartera de acciones, seleccionada de acuerdo a la participación en la cantidad de transacciones y el monto operado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Fue creado por el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. el 30 de junio de 1986 (con un valor base equivalente a $0.01) y se publica diariamente. Se computa en tiempo real adecuándose al movimiento de las acciones que conforman su cartera

La nómina de empresas que lo componen y sus ponderaciones se actualizan trimestralmente, de acuerdo con la participación en el mercado de los últimos seis meses.

El valor relativo de las acciones incluidas en el índice es computado en varias etapas. Primero se calculan los coeficientes de participación en función de la ponderación que cada especie tiene en el volumen negociado y en la cantidad de operaciones del último semestre:

en donde:

Como podrán notar en la fórmula, no sólo se toma en cuenta el monto negociado en pesos, si no también el número de operaciones, este último dato muchas veces no tenido en cuenta a la hora de explicar cómo se conforma el Indice Merval.

Todas las acciones cotizantes son consideradas en forma decreciente, de acuerdo con su participación, hasta un acumulado del 80 %. Además, las empresas seleccionadas deberán cumplir con el requisito de haber cotizado en por lo menos el 80% de las ruedas del período considerado. Entonces, la participación correspondiente al mercado global se ajusta del siguiente modo:

en donde:

Z	=
PAJi	=	Participación ajustada de la acción “i”.

Para obtener la denominada “cantidad teórica” (la cual será utilizada durante el próximo trimestre), se aplica la siguiente fórmula:

en donde:

Esta cantidad teórica se mantendrá fija durante el  trimestre en la medida que no existan eventos que puedan alterar la cantidad teórica de las empresas, a saber:

pago de dividendos en efectivo

pago de dividendos en acciones

revalúo en acciones

suscripciones de nuevas acciones.

Estas situaciones implican un ajuste en el precio de la acción y por lo tanto hace necesario acomodar el valor del índice para que sea comparable con su valor de  cierre anterior. El porcentaje de participación de la empresa en el índice debe mantenerse, es decir que al caer el precio, necesariamente debe aumentar la cantidad teórica para que se mantenga la misma participación en el índice.

El índice se computa, entonces, de la manera siguiente:

en donde:

La composición actual vigente desde el 1/1/2012 hasta el 31/03/2012 está dada de la siguiente manera:

Orden                      Especie                  Ponderación

1)                                  Ggal                           21.717

2)                                   Ts                              18.005

3)                                   Bma                           10.354

4)                                   Teco2                          8.066

5)                                   Apbr                            6.585

6)                                   Erar                             6.061

7)                                   Pamp                           5.401

8)                                   Fran                             3.987

9)                                   Ypfd                            3.635

10)                                 Edn                              2.731

11)                                 Alua                             2.431

12)                                 Pesa                             2.265

13)                                 Bpat                             1.950

14)                                 Tran                             1.624

15)                                 Come                           1.470

16)                                 Bhip                             1.358

17)                                 Moli                             1.347

18)                                 Lede                             1.012

El Instituto Argentino de Mercado de Capitales actualiza periódicamente el cálculo de la cartera teórica proyectada para el trimestre próximo

http://www.iamc.com.ar/Imgs/Dyn/ArchivosLenguajes/5350-2012-2-6T15-56-0.pdf

Existen diversos fondos de inversión que replican la cartera del Indice Merval por lo que ante cada fin de trimestre, se suelen producir variaciones importantes en aquellas acciones que ingresan o salen del Indice, o también si sufren cambios destacados en la participación.

Pero ¿qué es el coeficiente Beta y para qué sirve? Es una medida de la volatilidad, o del riesgo sistemático, de una acción en comparación con el mercado como un todo. La Beta se calcula con un análisis regresivo, y muestra la tendencia de las respuestas de un activo a los movimientos del mercado.

Una Beta de 1 indica que el precio de la acción se moverá con el mercado, mientras que si es menor a uno será menos volátil que el mercado y, de ser mayor, el papel será más volátil.

Por ejemplo, una Beta de 1,3 indica que, teóricamente, la acción es un 30% más volátil que el mercado. Por lo tanto, este papel ofrecerá la posibilidad de un mayor retorno, aunque el riesgo en el que se incurre también es mayor.

(Rojo: BHIP con Beta de 1,33; Negro: Merval/ Violeta: YPFD con Beta 0,60; Verde: Merval)

Detalle del Producto: Futuro de Oro Rofex

­     Subyacente: Oro Fino (Calidad Mínima: Oro de Buena Entrega; 995.0 de pureza).

­     Unidad de Negociación: Una (1) Onza Troy (31,035 Gramos).

­     Cotización: Dólares por Onza Troy.

­     Moneda de Negociación: Dólares Estadounidenses.

­     Fluctuación Mínima de Precios: $ 0,10 por Onza Troy.

­     Fluctuación Máxima de Precios: La variación máxima será, al menos, igual a la variación máxima de precios prevista en los escenarios usados para calcular las garantías. Esta fluctuación máxima no se aplicará los días primero y último de negociación o cuando el contrato respectivo no se hubiese negociado el día anterior.

­     Meses de Negociación: Junio y Diciembre.

­     Vencimiento y Último día de Negociación: Último día habil del mes del contrato.

­     Liquidación: No habrá entrega física del producto. Cash Settlement contra el precio de ajuste final determinado por el London Gold Fixing en dólares estadounidenses del día de vencimiento del contrato.

­     Ticket Etrader: ORO

Requerimientos que integran la operatoria de Oro Futuro en Rofex.

­     Garantías/Márgenes:

Son fondos exigidos para tener un posición abierta.

Los márgenes se redefinen en forma periódica de acuerdo con lo que determine la Cámara Compensadora.

A la fecha 11/11/11 el margen por contrato comprado es de US$ 95, margen por contrato vendido US$ 95 y Cargo Spread entre Meses US$ 45.

Cuando utilizamos la plataforma del Rofex para operar futuros de oro observamos la siguiente nomenclatura: OroDic11 o OroDic11A, en donde primero se encuentra el producto, luego el mes y luego el año, pero cuando nos aparece una A esta nos indica que es mercado mayorista y que el mínimo para operar son mil lotes.

Detalle del producto: Futuro de Dólar Rofex

­     Subyacente: Dólares Estadounidenses (US$)

­     Unidad de Negociación: Un Lote de US$ 1.000

­     Cotización: Pesos Argentinos por cada US$ 1

­     Moneda de Negociación: Pesos Argentinos ($)

­     Fluctuación Mínima de Precios: $ 0,001 por cada US$ 1, ($ 1 por contrato)

­     Meses de Negociación: Los 12 meses del año.

­     Vencimiento y Último día de Negociación: Último día habil del mes.

­     Liquidación: Cash Settlement contra valor referencia BCRA. Comunicado “A” 3500 (*).

­     Ticket Etrader: DO.

(*) El BCRA obtendrá cada día hábil bancario cotizaciones del tipo de cambio de compra y venta del dólar estadounidense para operaciones liquidables en pesos y dólares en la fecha de cotización. La misma se realizará en tres horarios diferentes de manera aleatoriamente a entidades participantes, al menos cuatro.

Dichas cotizaciones deberán reflejar las condiciones predominantes en el mercado de cambios mayorista.

Luego el BCRA procederá a calcular el tipo de cambio de equilibrio correspondiente a cada uno de los períodos mencionados y publicará al cierre del día el precio de cotización.

Cuando utilizamos la plataforma del Rofex para operar futuros de dólares observamos la siguiente nomenclatura: DOEne12 o DOEne12A, en donde primero se encuentra el producto, luego el mes y luego el año, pero cuando nos aparece una A esta nos indica que es mercado mayorista y que el mínimo para operar son mil lotes.

Las diferencias diarias son calculadas de acuerdo a la posición abierta en base a:

(Ajuste del Futuro – Precio Operado) * Cantidad

No se puede compensar con las garantías depositadas. El incumplimiento de las diferencias diarias permite el cierre de la posición y liquidación de Garantías. Estas diferencias se tomarán de la Cuenta Compensación y Liquidación (esta cuenta es únicamente en pesos y no se puede cubrir con otros activos financieros)