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España al borde del default

Martes, julio 24, 2012
posted by admin

España al borde del default complicando seriamente a Italia, mientras que Europa sigue sin implementar lo acordado en la Cumbre Europea de fines de Junio-12.

Cuesta entender la actitud de las autoridades europeas. Uno de los puntos clave logrados en la cumbre europea del 28-29 de Junio fue la utilización de fondos del FEEF / MEDE para comprar deuda soberana fundamentalmente de Italia y España, siendo el BCE quien actuaría en los mercados con recursos de dichos fondos. Si bien era lógico esperar que el BCE se apalanque en las operaciones de compra de bonos utilizando como colateral recursos del FEEF / MEDE, en la practica nada de esto ha pasado.

En eje izquierdo podemos ver en naranja la evolución del rendimiento del bono a 10 años de Italia mientras que en eje derecho podemos ver la evolución del rendimiento del bono a 10 años de España.

El viernes 20 de Julio el gobierno de Valencia ha solicitado recursos al fondo de liquidez automático creado por el gobierno español por € 18 billones, lo que ha provocado que la tasa de rendimiento a 10 años del bono soberano se ubique por encima del 7%, acelerándose la corrida de su deuda en estos últimos días.

En grafico adjunto vemos el desplazamiento de la curva de rendimientos de España (naranja y negro) e Italia (verde y amarillo) entre el jueves 19 y el martes 24.

Sino interviene en breve el BCE, España no tendrá mas remedio que solicitar un paquete de rescate integral (algo que ha negado determinantemente su ministro de economía Luis De Guindos) o reestructurar su deuda. Recordemos que enfrenta vencimientos de deuda por  € 91 billones entre capital e interés para lo que resta del 2012 y  € 141,6 billones en el 2013, a lo que debe sumarse el déficit fiscal en dichos periodos. La deuda total a la fecha es de € 940,8 billones.

Se especula que España debería solicitar un paquete integral por € 400 billones incluyendo las necesidades de capitalización de su sistema bancario, lo cual agotaría los recursos disponibles en el FEEF / MEDE. Si bien la probabilidad que el otorgamiento de dicho paquete ocurra es baja, cabe señalar que la deuda del gobierno español alcanzaría a prácticamente el 127% de su PBI, y el señority de dicha deuda no haría más que profundizar la quita al que podría someterse la deuda con el resto de los acreedores, acelerando la caída en el precio de los bonos.

Lamentablemente en el corto plazo la única solución no traumática seria un accionar enérgico del BCE en el mercado de bonos, lo cual ha sido descartado según comentarios realizados por Mario Dragui el pasado fin de semana, señalando que no es función del organismo que preside solucionar los problemas de financiamiento de los estados integrantes. Recordemos que los préstamos netos del BCE al Banco Central de España son € 365 billones, a lo que se debe sumar una exposición cercana a los € 80 billones en bonos soberanos españoles por compras realizadas en el mercado secundario durante el 2011.  Luego de 2 años y medio del origen de la crisis de deuda europea, hay grandes riesgos que su desenlace se precipite de la peor manera…

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