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Archive for the ‘Boldt Gaming (GAMI)’ Category

Sobre la OPA de Boldt Gaming: ¡¡¡GAMI OVER!!!

Viernes, noviembre 9, 2012
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En el día de ayer, con alegría y un poco de tristeza a la vez, nos hemos enterado de la Oferta Publica de Adquisición (OPA) de las acciones que no se encuentran en manos del grupo de control. Recordemos que el capital social consta de 45 millones de acciones, y el Sr. Antonio Angel Tabanelli posee 40.399.909 acciones equivalentes al 89,776%, por lo que el floating se limita a 4.600.091 acciones. Para esto la firma contratará los servicios de la consultora KPMG que realizará una valuación de las acciones de la sociedad, y convocará a una Asamblea General Extraordinaria de Accionistas a celebrarse el día 20 de Diciembre a las 11 horas, a fin de considerar el retiro voluntario de las acciones y el lanzamiento de una OPA. Ya para esta fecha se conocerá bajo que condiciones se habrá renovado el contrato el Instituto Provincial de Loterías y Casinos de la Prov. de Buenos Aires, que equivale al 50% de la facturación y vence el 29 de Noviembre del presente año. 

Conforme lo normado por los artículos 31 y 32 del Decreto Nro. 677/01 – Régimen de Transparencia de la Oferta Pública (que hablan del Retiro de la Oferta Publica), adjuntamos lo dispuesto en el artículo 32 inciso D que fija los criterios que deberán considerarse a los fines de ofertar un precio equitativo:

d) El precio ofrecido deberá ser un precio equitativo, pudiéndose ponderar para tal determinación, entre otros criterios aceptables, los que se indican a continuación:

I) Valor patrimonial de las acciones, considerándose a ese fin un balance especial de retiro de cotización.

II) Valor de la compañía valuada según criterios de flujos de fondos descontados y/o indicadores aplicables a compañías o negocios comparables.

III) Valor de liquidación de la sociedad.

IV) Cotización media de los valores durante el semestre inmediatamente anterior al del acuerdo de solicitud de retiro, cualquiera que sea el número de sesiones en que se hubieran negociado.

V) Precio de la contraprestación ofrecida con anterioridad o de colocación de nuevas acciones, en el supuesto que se hubiese formulado alguna Oferta Pública de Adquisición respecto de las mismas acciones o emitido nuevas acciones según corresponda, en el último año, a contar de la fecha del acuerdo de solicitud de retiro.

Estos criterios se tomarán en cuenta en forma conjunta o separada y con justificación de su respectiva relevancia al momento en que se formule la oferta y en forma debidamente fundada en el prospecto de la oferta, debiendo en todos los casos contarse con la opinión de los órganos de administración y de fiscalización y del comité de auditoría de la entidad. En todos los casos el precio a ser ofrecido no podrá ser inferior al que resulte del criterio indicado en el apartado IV precedente.

Una de las conclusiones a adoptar es que el precio mínimo a ofertar será de $13,028 que es el valor de cotización promedio diario de la acción correspondiente al periodo de los seis meses anteriores a publicado la noticia de la OPA.

Nuestro análisis según criterios de Flujo de Fondos Descontados, utilizando un WACC de 17,833% (en donde el Riesgo País es del 11,48%), una tasa de crecimiento a perpetuidad del 3% y considerando la continuación del contrato con el Instituto Provincial de Loterías y Casinos de la Prov. de Buenos Aires, nos da un precio objetivo de U$S 5,40 por acción o su equivalente a $25,65. Recordemos que este precio es muy sensible a la tasa de descuento, ya que una tasa de riesgo país del 9% determinaría un WACC de 15,35% y un precio objetivo de U$S 6,40 por acción. Cabe señalar que las utilidades netas esperadas por acción son de $5 y $6,05 para los ejercicios 2013 y 2014 respectivamente.      

Si bien es incierto el precio por acción que ofrecerán a los accionistas minoritarios, un precio de $25 por acción demandaría fondos para pagar la totalidad del rescate por $115 millones de pesos lo cual no implicaría una imposibilidad para GAMI al momento de efectivizar la OPA, suponiendo que será como mínimo dentro de 4 meses. Recordemos que al 31-07-12 GAMI contaba con $41,6 millones en Caja e Inversiones de Corto Plazo, no posee Deuda Financiera, y esperamos Utilidades Netas por $52,6 millones para el 4Q12 que fue el 31/10/2012.

Teniendo en cuenta la fuerte caída registrada en los últimos meses en el precio de la acción, generadas por el “Boudou Gate” como por los intentos de la Provincia de Buenos Aires de no depender de los servicios de GAMI para procesar sus apuestas (algo que venimos repitiendo como poco factible, ya que demandaría un mínimo de 2 / 3 años para instalar la red y el procesamiento de las apuestas, y recursos tanto financieros como de capital humano que hoy por hoy la provincia no cuenta), es lógico que la empresa realice esta OPA permitiendo a los accionistas minoritarios salir a precios mayores a los actuales. Sea cual fuere el resultado, el Sr. Antonio Angel Tabanelli será recordado por su respeto para con los accionistas minoritarios, y esta OPA dejará a la BCBA sin poder brindarnos de una de las mejores alternativas de inversión en renta variable que la misma ofrece.

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A diferencia de la licitación para la captación del servicio de apuestas en el ámbito de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, donde GTECH – GAMI decidió no presentarse en la licitación aduciendo que los pliegos habían sido groseramente direccionados para favorecer a la UTE que encabezaba Cristóbal López, de acuerdo al análisis del pliego de licitación por el servicio de captación de apuestas on line en la provincia de Buenos Aires la elección saldría de Boldt Gaming o TecnoAcción (la empresa de Cristóbal López), a través de un mecanismo de elección transparente.

El contrato tendrá una vigencia de 10 años prorrogables a 2 años más a opción del Instituto Provincial de Loterías y Casinos de la Prov. de Buenos Aires (IPLC)  y se espera que el 21 de Agosto se realice la apertura de los sobres. 

El IPLC constituirá una Comisión Asesora de Preadjudicación que evaluará antecedentes, requisitos y análisis técnicos de las propuestas. Los oferentes presentarán 2 sobres, de los cuales en el primero deberán obtener un puntaje mínimo de 43 puntos de acuerdo a criterios y requisitos exigidos a los posibles prestadores del servicio en referencia a sus capacidades tecnológicas, financiera,  experiencia en la captación de apuestas, seguridad en la información, etc que se detallan en el artículo 17 del pliego. Sobre una puntuación máxima de 100 puntos, Boldt Gaming estaría en condiciones de acumular más de 90 puntos, con lo cual superaría el mínimo exigido sin problemas y preclasificaría para la apertura del sobre N*2.

En el sobre N*2 deberá figurar la oferta económica tanto para el porcentaje sobre recaudación (que otorga un máximo de 60 puntos para la mejor oferta) y costo de terminales tanto fijas como móviles (que otorga un máximo de 40 puntos).

El ganador sería quien sume más puntos en donde el Sobre N*2 tendría una ponderación del 60% y el Sobre N*1 del 40% para determinar al ganador.

A pesar que distintos medios de prensa ya dan por ganador a la empresa de Cristóbal López, es indudable que ex–ante Boldt Gaming debería poder presentar la mejor oferta económica ya que actualmente presta el servicio, habiendo amortizado gran parte de los costos fijos asociados al procesador central de datos (y un símil remoto), conectividad con terminales, know-how, y personal capacitado para poder satisfacer las exigencias previstas por el contrato. Sobre este punto cabe destacar que el adjudicatario deberá suministrar 5.000 terminales fijas y 1.000 móviles nuevas  como mínimo, encargándose del mantenimiento preventivo (de 1 vez por mes) y el mantenimiento correctivo, el cual deberá efectuarse en un tiempo no mayor a 2 horas contadas a partir de la notificación del evento. Proveerá de todos los elementos utilizados por las agencias para el normal desenvolvimiento de la red de captura, y deberá contar con un stock de terminales de reserva no inferior al 5% del parque instalado.  

El adjudicatario deberá poner en funcionamiento el sistema el día 1/12/12 o dentro de los 240 días de notificada la adjudicación, migrando el sistema existente antes  de dicho plazo, lo cual implica una demanda de un equipo de trabajo capaz de reemplazar como mínimo 25 terminales / día. A su vez será responsable de la capacitación de agencieros y operadores móviles en el uso del sistema.

Tanto por puntaje asignado bajo el sistema de elección de oferentes, como capacidad para dar cumplimiento lo exigido por el pliego (evitando los costos propios de migración de sistema), a priori GAMI debería ser la empresa favorecida en la asignación del contrato. El resultado está por verse.

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Sobre la baja registrada en GAMI

Miércoles, abril 27, 2011
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En el día de hoy la empresa ha mandado un comunicado a la BCBA informando que había sido notificada de la Resolución N* 112/10 por la cual Lotería Nacional adjudicó a la UTE Impresora Internacional de Valores SAIC – Casino Buenos Aires SA para la contratación del servicio integral de captura de apuestas en línea. En la actualidad dicho servicio es provisto en partes iguales por Boldt Gaming SA y Casino Buenos Aires SA, sin que se haya determinado la fecha de desvinculación definitiva en la prestación del servicio. Esto no es ninguna novedad ya que la Licitación Publica Nacional armada para favorecer a la empresa de Cristóbal López fue realizada en Agosto-09, y finalmente la justicia se expidió a favor del organismo público ante la medida cautelar interpuesta por GTECH ante discrepancias con los términos del Pliego licitatorio.

¿Cuanto es el peso del contrato con Lotería Nacional dentro de la facturación de la firma?. Solo el 6,55% de las terminales de captación de apuestas administradas por GAMI se encuentran dentro de la Capital Federal. Estas son 960 terminales sobre un total de 14.650.

Esperamos un leve impacto sobre el total de transacciones realizadas ya que la empresa se encuentra instalando 2.250 terminales nuevas en la Prov. de Buenos Aires (a razón de 100 terminales por mes) y 400 terminales nuevas en la Prov. de Córdoba.

Sobre la posibilidad que otros contratos migren de prestador, debemos señalar que es prácticamente nula. Debido a los altos costos que implicaría la puesta a punto de las terminales a la procesadora central junto con las cuestiones técnicas en cuanto al traslado de datos, y los tiempos en cuanto perdida de recaudación que dicha medida generaría, se tiende a renovar los contratos ampliando las terminales y trabajando en cuanto a la imagen y propaganda de las agencias y los juegos. Un claro ejemplo de esto es que en el ejercicio pasado se han logrado extensiones de contratos con el Instituto Provincial de Lotería y Casinos de la Prov. de Bs. As.; del Instituto Provincial de Lotería y Casinos S.E., Prov. de Misiones; de la Lotería de la Prov. de Córdoba S.E., y el Instituto de Asistencia Social de la Prov. de Formosa.

Nos mantenemos optimistas en el papel, esperando para el 2011 ingresos por ventas por $590 millones, resultados operativos por $248 millones y utilidades netas por $160 millones.

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Dividendos 2010-2011 (2)

Miércoles, marzo 30, 2011
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La cementera Juan Minetti realizó el 28 de diciembre de 2010 un pago anticipado de dividendos en efectivo. Luego el directorio propuso un pago adicional por un monto total de $ 45,8 millones que tendrá que ser aprobado por los accionistas en la próxima asamblea.

Rigolleau S.A. al anunciar la distribución de utilidades estableció que las mismas serán en 8 cuotas mensuales consecutivas a partir del 29/04/2011.

Con respecto a las petroleras se destacan las empresas que repartieron sus utilidades en moneda extranjera como fueron los casos de Repsol YPF, quien distribuyó € 0,525 por acción, y Tenaris, quien había realizado el pago anticipado por una suma de US$ 0,13 por acción, y que actualmente espera la aprobación de los accionistas para poder realizar la distribución restante de US$ 0,21.

El Directorio de YPF S.A. propuso la constitución de una reserva para el pago de futuros dividendos por un monto de $ 6.622 millones, equivalente a $ 16,84 por acción, que tendrá que ser aprobado en la próxima asamblea de accionista y distribuido conforme lo disponga el directorio de acuerdo a la existencia de recursos en la empresa.

Con respecto a Petrobras Brasil en la siguiente tabla se puede observar los pagos que fue realizando la empresa desde mayo del 2010 hasta el último que fue realizado el día de 22 de marzo de 2011, los mismos se encuentran expresado en reales (R$).

Todos estos dividendos están sujetos al pago de bienes personales.

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Dividendos 2010-2011 (1)

Miércoles, marzo 30, 2011
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Finalizado el ejercicio 2010 y luego de una importante recuperación en la actividad económica algunas empresas decidieron realizar pagos de dividendos.

Recientemente el Banco Central de la República Argentina (BCRA) autorizó el pago de dividendos a las entidades financieras locales, que se encuentran a la espera de la aprobación de su distribución por las respectivas Asambleas de Accionistas.

Con respecto a las empresas siderúrgicas se destaca la distribución anticipada de Aluar Aluminio Argentina (ALUA) que fue aprobada por el Directorio y los Accionistas. Mientras que Siderar (ERAR) tiene que esperar la aprobación por parte de los accionistas en la próxima asamblea con fecha 15 de Abril.

En el rubro de medios y comunicación, Telecom Argentina propuso el pago de $ 0,93 por acción esperando la aprobación de los accionistas. Mientras que Grupo Clarín propone que parte de las utilidades del ejercicio económico sean distribuidas en dividendos por un monto total a $ 0,418 por acción.

Entre las energéticas la empresa que decidió distribuir parte de sus utilidades fue Pampa Energía quien lo realizó el día 16 de marzo y prácticamente absorbido en su totalidad por la retensión para el pago del impuesto de bienes personales.

Las empresas Boldt y Boldt Gaming anunciaron el pago para el día 10 de marzo. Con respecto a la primera, la misma realizó una distribución tanto en efectivo como en acciones equivalentes a $ 0,15 y a una acción por cada cuatro acciones viejas, respectivamente. Mientras que Boldt Gaming pagó $ 1,65 por acción.

Molinos Río de la Plata propuso una distribución de dividendos de $1,017 por acción, de los cuales $0,1017 serán distribuidos en pesos y los fondos restantes podrán ser cobrados en dólares en cuentas bancarias de los EEUU o acciones Clase A y B.

Todos estos dividendos están sujetos al pago de bienes personales.

Todos estos dividendos están sujetos al pago de bienes personales.
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Pagos de dividendos de TS y GAMI

Martes, junio 22, 2010
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Por otro lado, Tenaris (TS) aprobó el pago de un dividendo de U$S 248.000.000, U$S 0,21 por acción, que se hará efectivo el día 24 de junio.

La empresa registró una Utilidad Neta Trimestral de U$S 219.549.000 en el primer trimestre de 2010.
El directorio de Boldt Gaming S.A. (GAMI) aprobó el pago de dividendos por un monto de $58.500.000, o $1,30 por acción, lo que equivale al 130% del capital social. El día 18 de junio, la acción cortó cupón. GAMI en su último balance mostró ganancias por $ 62.591.565.

La empresa registró una Utilidad Neta Trimestral de U$S 219.549.000 en el primer trimestre de 2010.El directorio de Boldt Gaming S.A. (GAMI) aprobó el pago de dividendos por un monto de $58.500.000, o $1,30 por acción, lo que equivale al 130% del capital social. El día 18 de junio, la acción cortó cupón. GAMI en su último balance mostró ganancias por $ 62.591.565.

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Resultado de BOLT y GAMI

Lunes, junio 14, 2010
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Boldt S.A. (BOLT) y Boldt Gaming S.A. (GAMI) presentaron sus estados de resultados para el segundo trimestre al 30 de Abril.

Esta última mostró un crecimiento anual en su Ganancia del 24,18%, mientras que su Utilidad Neta Trimestral trepó 17%, registrando una Ganancia por Acción de $0,69 (el número es menor al de un año atrás debido al splits que tuvo el papel, que pasó de 25 millones de acciones a 45 millones). Su nivel de Transacciones Realizadas creció casi 21%. Cabe destacar que por el momento GAMI no anunció pago de dividendos en efectivo, como se esperaba.

BOLT, por su parte, mostró un fuerte crecimiento en la Ganancia del Período, 38% mayor que un año atrás. Tampoco anunció dividendos en efectivo.
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