Que se dice en la City?

Desde hoy los Cupones PBI cotizan ex cupón a la espera de la acreditación del pago correspondiente al crecimiento del 2010, que se hará efectivo el día jueves 15. Al cierre del 7/12 y restando el pago, el TVPP pasa a $ 9,945 y el TVY0 a $ 53,751 (considerando un tipo de cambio de $ 4,2779).

Recordemos los números para cada especie según las estimaciones del REM e incluyendo un escenario alternativo contemplando un crecimiento real para el 2011 del 8,1% (respetando la mediana 1993-2010 para el 4Q11, siendo un escenario muy conservador) y manteniendo los datos del REM para el 2012 (en ambos escenarios se ha utilizado el deflactor del PBI determinado por el REM):

Desde nuestros últimos informes y posts al respecto, los Cupones han tenido una sólida performance, con lo que demostraron ser una buena inversión en el corto plazo. Ahora ¿se justifica la venta de los mismos? Consideramos que los Fundamentals de los Cupones PBI siguen siendo sólidos, y es el TVPP aquel que más se destaca. Con un pago que sería de $ 8,7928 para el crecimiento de 2011 (que se hará efectivo el 15 de diciembre de 2012), restándolo a la cotización actual se esta pagando poco más de $1,40 por un desembolso prácticamente asegurado (dado el arrastre estadístico cercano al 3%) para 2012 (que se hará efectivo el 15 de diciembre de 2013) que rondaría los $ 11,52, más un remanente de $ 13,32 cuyo cronograma de pago tendrá alta dependencia de la evolución de la situación en Europa y la economía mundial.

La suba que se da hoy en el precio de los mismos deja ver lo que ya habíamos mencionado en posts anteriores, siendo una de las alternativas más atractivas en renta fija, la reinversión del pago en el activo está generando fuerte presión alcista, que puede continuar en los próximos días.

Por estas razones consideramos que a los Cupones PBI les queda un upside considerable a corto y mediano plazo, y representan una de las opciones más prometedoras de la plaza local.

A los precios actuales ($14,2), el Cupón PBI en pesos (TVPP) se convierte en una alternativa de inversión muy interesante. ¿Por qué?

El 15 de diciembre pagará $5,975 correspondientes al crecimiento del PBI en 2010. Es decir, que en un mes se recupera el 42% de lo invertido. Por otro lado, considerando que, según datos del REM a octubre, el PBI crecería un 7,5% y el deflactor del PBI sería del 18% en 2011 (teniendo en cuenta la desaceleración en el segundo semestre), el pago estimado al 15 de diciembre de 2012 sería de $8,793. De esta manera se recupera la inversión más un 4% en un año, con un remanente de $25,02 por distribuir.

A su vez, conforme datos del REM que estima un crecimiento del PBI para el 2012 del 5% y un deflactor del PBI de 17,9%, es muy probable que el instrumento devengue un pago de $11,491 al 15 de diciembre de 2013, con lo que quedaría un remanente de $13,534 para alcanzar los $48 estipulados.

Un driver importante que podría generar una presión alcista sobre el instrumento es la probable reinversión del pago del cupón que se cobrará en un mes.

Por estos motivos consideramos que el TVPP es una de las alternativas más claras de renta fija en la plaza local.

(Para más información recomendamos leer el siguiente informe )