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Archive for the ‘Merval’ Category

Pagan los Cupones??

Viernes, marzo 15, 2013
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En el día de hoy se dio a conocer a las 16:00 horas el dato del PBI al 4Q12, el mismo es importante porque nos va a permitir tener en cuenta el arrastre estadístico que influirá en el crecimiento de este año y de superar el 3,22% se efectuarán los pagos correspondientes de los Cupones Vinculados al PBI.

Se puede tener una estimación de cuanto será este arrastre teniendo en cuenta los datos del 2012 y haciendo un estimativo de lo que crecerá en el 2013. Luego obteniendo el promedio de ambos años, y viendo el crecimiento se obtiene el mismo.

Período PBI Real

PBI Real Desestacionalizado

1 trim 2012 440.884 469.083
2 trim 2012 479.966 464.732

3 trim 2012

468.141

467.628

4 trim 2012

484.213

471.762

1 trim 2013

443.402

471.762

2 trim 2013

487.227

471.762

3 trim 2013

472.280

471.762

4 trim 2013

484.213

471.762

Promedio 2012

468.301

Promedio 2013

471.781

Arrastre Estadístico

0,74%

Datos Estimativos: Tomando este arrastre del 0,74% hay que sumarle la incidencia que tienen las cosechas que se ubican en torno al 1,4%, el sector automotriz aportaría 0,3% y la reversión que se produciría en la tendencia del EMI, producto de la recuperación de un horno de Siderar que había sufrido un siniestro en 2012, producirían una mejora en el crecimiento de este año. Por otra parte al ser un año electivo se espera que el gasto público aumente y se busque una recuperación de la economía.

En el siguiente gráfico se observa la tendencia del EMAE – Estimador Mensual de la Actividad Económica. El mismo nos permite observar la tendencia de la economía local.

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¿Seguirá el rebote del Índice Merval?

Viernes, enero 6, 2012
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Desde el análisis fundamental y desde el análisis técnico podemos decir que el Índice Merval estaría en condiciones de continuar el rebote que viene registrando a comienzos de este 2012, a pesar de las vicisitudes de Europa. Una forma sencilla para comprobar dicha afirmación es ver un cuadro comparativo de los ratios financieros a los que cotizaban muchas de las especies que integran nuestra cartera teórica al cierre de los dos últimos ejercicios anuales y a cuanto estarían cerrando en este ejercicio 2011:

Tal como podemos ver la caída en los precios accionarios en los últimos meses llevó a que, en relación a sus ganancias / generación de caja, las empresas estarían cotizando a  ratios inferiores a los últimos ejercicios.  Es importante señalar que al cierre del ejercicio 2009 el índice Merval cotizaba en dólares a precios similares a los actuales.

Desde el análisis técnico, tal como podemos ver en el gráfico inferior de índice Merval en U$S de los últimos 5 años presentado en forma semanal, el mercado se encuentra rebotando luego de testear el retroceso del 61,8% de toda la suba desde los mínimos de Lehman Brothers hasta los máximos de U$S 930 alcanzados a comienzos del 2011. A su vez el indicador MACD estando en clara zona de sobreventa, ha cortado en forma ascendente lo que suele ser una fuerte señal de cambio de tendencia.

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Merval 2012

Jueves, diciembre 22, 2011
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Como es de esperarse trimestralmente el índice accionario Merval realiza modificaciones en su composición y ponderación. Las acciones que componen el índice cambian cada tres (3) meses, cuando se procede a realizar el recálculo de esta cartera teórica, sobre la base de la participación en el volumen negociado y en la cantidad de operaciones de los últimos seis (6) meses.

El índice Merval mide el valor en pesos de una canasta teórica de acciones, seleccionadas de acuerdo a criterios que ponderan su liquidez. El índice está compuesto por una cantidad nominal fija de acciones de distintas empresas cotizantes (comúnmente conocidas como “empresas líderes”). A esta cantidad fija de acciones que cada firma posee en el índice se la llama cantidad teórica.

La nueva Cartera Proyectada del Merval para el 1º Trimestre de 2012, con fecha al 16 de Diciembre, presenta una nueva incorporación quien es una vieja conocida ya que la misma se había incorporado para el mismo período del año pasado. La nueva empresa que formará parte del Merval a partir del 1º Enero será Ledesma (LEDE) con un coeficiente de participación de 1,17%.

En el siguiente cuadro se observan las ponderaciones que tenían las empresas, las nuevas y su respectiva variación.

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¿Podrá darse el rally de fin de año?

Martes, diciembre 20, 2011
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Si bien las decisiones adoptadas por las autoridades europeas el 8 y 9 de Diciembre no lograron despejar los temores existentes sobre la situación de la deuda soberana de gran parte de los países que la integran, hay motivos para ser positivos en el corto plazo:

-         El 21 de Diciembre el Banco Central Europeo realizará una subasta de fondos a bancos por un plazo de 3 años a un 1% de TNA, que podrá ser cancelado anticipadamente luego del año, y serán aceptados como colateral instrumentos con calificación A o superior cuya fiscalización estará a cargo de los bancos centrales de cada país. Se espera que esta medida permita una baja en la curva de rendimientos de los bonos soberanos de los PIIGS en el tramo corto de la misma, y limite el desarme de cartera que viene ocurriendo en los últimos meses. La buena colocación de letras del Tesoro español realizada en el día de la fecha da cuenta de esto.

-         El 9 de Enero arrancará oficialmente con los resultados al cierre de la jornada de Alcoa (AA), la presentación de los estados contables de las empresas norteamericanas al cuarto trimestre. Las expectativas son bajas a pesar de los buenos datos conocidos en la economía norteamericana hasta el presente, con lo cual sería esperable un porcentaje superior al 70% de los ganancias mayores a las esperadas para el universo del índice S&P500. Se espera una ganancia por dicho índice de U$S 24,50 al 4Q11 comparable con los U$S 25,55 obtenidos al 3Q11 neto de resultados extraordinarios. A su vez se esperan incrementos por ventas de tan solo 6,1% respecto al 4Q10 cuando la suba registrada en el 3Q11 fue del 10,9%. En el comparable anual  el S&P500 registraría utilidades de U$S 97 en el 2011 y U$S 102,63 en el 2012, mientras que los ingresos por ventas registrarían subas del 8,8% en el 2011 y 4% en el 2012. De darse estos estimados el índice estaría cerrando a un Price Earning trailing de tan solo 12,42x y PE foward 2012 de 11,74x; convalidando un dividend yield de 2,2x. El PE promedio al que cotizó históricamente con estos niveles inflacionarios es de 16,4x trailing.

-         A esto puede sumarse las negociaciones para extender los beneficios fiscales para la clase media, y la extensión de los subsidios de desempleo a aquellos que se les vence dicho beneficio en los EEUU. La extensión de dichos beneficios implicarían un aumento del PBI del 1% para el 2012.

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Sobre los dichos de la FED

Miércoles, septiembre 21, 2011
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El Banco Central de los EEUU anunció que hasta junio de 2012 venderá US$ 400.000 millones en bonos del Tesoro para comprar un monto equivalente con vencimiento más prolongado. Así extenderá el financiamiento barato. Además la tasa de interés de referencia seguirá en torno a cero hasta 2013.

La Reserva Federal de los EEUU (FED), anunció este miércoles nuevas medidas de estímulo para una economía cuya reactivación sigue mostrándose “lenta”. Las tasas de interés podrían seguir en sus actuales niveles cercanos a cero hasta mediados de 2013 si es necesario, señaló el organismo.

Los miembros del FOMC decidieron, pese a sus divergencias en la cuestión, incrementar el apoyo de la Reserva a la economía norteamericana, cuya recuperación parece estancada desde inicios de 2011.

Al posponer a largo plazo el vencimiento promedio de sus títulos, la FED podrá rebajar un poco más las tasas de interés a largo plazo a fin de estimular la inversión, sin tener que inyectar circulante, como hace cada vez que lleva a cabo compras netas de títulos.

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Pánico = Generador de Oportunidades de Compra

Viernes, agosto 12, 2011
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El Miércoles mencionábamos como los 1.100 puntos alcanzados por el Índice S&P500 podrían constituirse como el piso del mercado en esta última caída. Hoy profundizamos dicho tema hablando también sobre la situación de los bancos franceses.

En el gráfico figura la evolución de la acción del Banco Societe Generale

Entre el miércoles y el jueves los bancos franceses fueron fuertemente castigados sin que se conozcan motivos que justifiquen dichas caídas. Rumores de una baja en la calificación del riesgo de la deuda AAA de Francia fueron rápidamente desmentidos por las calificadoras de riesgo. También se mencionó posibles pérdidas por posiciones en bonos griegos, que es absurdo dado que el rendimiento de los bonos griegos ha caído en 400 puntos básicos desde el segundo salvataje acordado por las autoridades europeas el 27 de Julio, tal como puede verse en gráfico inferior. A su vez, la participación voluntaria del sector privado acordada en este último paquete implica grandes beneficios para aquellos que participen. Según estimaciones del Internacional Institute of Finance (IIF) todos los instrumentos serán valuados para generar una pérdida del 21% en el valor presente neto y el capital estará garantizado por bonos AAA. Sin lugar a dudas es una mejor opción que mantener los bonos actuales en cartera que cotizan a menos del 50% de su valor nominal con altas probabilidades de ser defaulteados.

Por otro lado en el ultimo Stress Test realizado a comienzos de Julio-2011 por el European Banking Autority (EBA) en los que participaron los bancos franceses Societe Generale, BNP Paribas y Credit Agricole, pudo verse que en situaciones de stress en el 2012 ninguno de los mismos alcanzaría un Core Tier 1 Capital inferior al 6%, lo cual marca un nivel de solvencia y capitalización alto para enfrentar situaciones adversas.

Otros rumores apuntaban a que los mismos acudían en un gran porcentaje a financiación de corto plazo, lo cual tampoco justifica el castigo aplicado por el mercado. Debido a la desconfianza creada por estos rumores, el gap entre la tasa a 3 meses de préstamos interbancarios en Europa respecto a la tasa overnight alcanzó niveles máximos desde Abril-09. Esta situación, que se da por el pánico existente en el mercado, debería normalizarse a medida que los rumores pierdan credibilidad.

Las autoridades europeas, ante la gravedad de la situación, han decidido prohibir la venta en corto de acciones en los mercados accionarios de Francia, España, Italia y Bélgica. A su vez se estima que en la reunión del próximo martes 16 de Agosto entre Sarkozy y Merkel podría haber novedades en cuanto a la capitalización del European Financial Stability Facility (EFSF).

Esta fuerte caída provocada por temores a una posible recesión en los países desarollados, ha generado situaciones insólitas que nos muestran a las acciones como mejor opción en lugar de los bonos en caso que dicha recesión pueda evitarse.  Contemplando dividendos por índice S&P500 en los últimos 4 trimestres de U$S 26,02, el dividend yield considerando los U$S 1.100 que el S&P500 tocó en los mínimos sería de 2,365% superior al rendimiento del Bono del Tesoro Norteamericano a 10 años que actualmente es de 2,3%, llegando a tocar los 2,1%.

En el gráfico anterior podemos ver que esta es la segunda vez que ocurre en los últimos 50 años.  Considerando Ganancias por Índice S&P500 de U$S 96 en el 2011 y U$S 104 en el 2012 conforme al consenso de los analistas, el Price Earning Foward al que llegó a cotizar fue de 11,45x y 10,58x que implica un rendimiento del 8,73% y 9,45% esperado para el 2011 y 2012 respectivamente sin considerar la cobranza de dividendos.

Conforme gráfico inferior, hay que remontarse a los datos de fines de Febrero-09 para encontrar rendimientos accionarios tan altos como los existentes con un S&P500 cotizando a U$S 1.100. Recordemos que el fuerte rally alcista desde los 666 puntos del S&P500 se inicio precisamente a comienzos de Marzo-09.

Si bien la serie de datos del gráfico es mensual, al final del mismo pueden verse los rendimientos accionarios conforme a datos de ganancias de los últimos 4 trimestres, con el S&P500 cotizando a los U$S 1.100 y con el cierre en el día de ayer de U$S 1.172,64. En eje izquierdo figura la evolución de dicho índice, mientras que el eje derecho muestra los rendimientos del bono del Tesoro Americano a 10 años – en verde-, el rendimiento de las acciones que surge del cociente entre 1 / Price Earning trailing – en rosa- y el porcentaje de generación de caja sobre el valor de la empresa calculado por el cociente entre el EBITDA trailing y el Enterprise Value (equivalente a la capitalización bursátil mas la deuda financiera neta) –en rojo-. Estos últimos indicadores marcaron rendimientos del 8,3% y 12,13% respectivamente cuando a fines de Feb-09 fueron de 9,14% y 12,03%.

Analizando el spread entre el rendimiento accionario y el porcentaje de generación de caja respecto a la tasa libre de riesgo (bono del Tesoro a 10 años) vemos que las acciones se encuentran mas baratas incluso que en los mínimos de Lehman Brothers respecto a los títulos públicos.

Es muy difícil encontrar históricamente una circunstancia similar a la actual en donde dicho spread entre acciones y títulos públicos sea del 6,2% o del 10% considerando la generación de caja por el valor de la firma, lo que nos demuestra un nivel de pánico sumamente elevado, con el mercado descontando noticias negativas que puedan darse.

Respecto a este último punto, si bien la desaceleración del crecimiento en los países desarrollados aumentan las probabilidades de ir hacia una recesión, debemos resaltar que dichas probabilidades siguen siendo bajas en la actualidad.  Los incrementos anualizados del PBI norteamericano en el 1Q11 y 2Q11 de 0,34% y 1,3% respectivamente llevaron a disminuir la perspectiva de crecimiento para todo el 2011 en el rango de los 1,5% / 2%. Sin embargo los ingresos por venta de las empresas integrantes del S&P500 registraron un incremento anual de 9,2% y 11,6% en 1Q11 y 2Q11 respectivamente. Considerando una inflación del 4,5%, el resto debería explicarse por un aumento en las cantidades. Cabe aclarar que casi el 40% de dichas ventas se producen fuera de los Estados Unidos, no obstante nos muestra un sector corporativo mucho más sólido que la economía real norteamericana y lejos de un contexto recesivo.

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Nuevo Merval para el 3º Trimestre del 2011

Miércoles, julio 6, 2011
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Como es de esperarse trimestralmente el índice accionario Merval realiza modificaciones en su composición y ponderación como comenzó a regir a partir del primero de Julio. Las acciones que componen el índice cambian cada tres (3) meses, cuando se procede a realizar el recálculo de esta cartera teórica, sobre la base de la participación en el volumen negociado y en la cantidad de operaciones de los últimos seis (6) meses.

El índice Merval mide el valor en pesos de una canasta teórica de acciones, seleccionadas de acuerdo a criterios que ponderan su liquidez. El índice está compuesto por una cantidad nominal fija de acciones de distintas empresas cotizantes (comúnmente conocidas como “empresas líderes”). A esta cantidad fija de acciones que cada firma posee en el índice se la llama cantidad teórica.

Con datos al 29 de Junio se puede observar la nueva composición de dicho índice. El mismo tendrá una nueva incorporación que es Comercial del Plata (COME). La participación estimada que tendrá en el Merval será de 1,82%.

Actualmente existen 18 empresas que componen al índice de acciones líderes, de las cuales 8 obtendrán una mayor ponderación mientras que el resto una reducción. Petrobras Brasil (APBR) es una de las acciones que presentará el mayor descenso, el mismo será de 1,99%.

El nuevo podio quedaría encabezado por Grupo Financiero Galicia (GGAL) seguido por Petrobras Brasil (APBR) en donde creemos que la petrolera brasileña tendrá un excelente año y esto le permitirá aumentar su participación en el Merval. Y en tercer lugar quedaría Telecom Argentina (TECO2), desplazando de este lugar a Tenaris (TS). En la siguiente tabla se encuentran las estimaciones elaboradas por el Instituto Argentina de Mercado de Capitales (IAMC).

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Nuevas Normas Contables para el 2012

Viernes, junio 17, 2011
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A partir de la recomendación realizada por la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) sobre la adopción de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), se emite la resolución 562/09 por la CNV.  La misma determina que para los ejercicios que se inicien a partir del 1º de enero de 2012, las entidades emisoras de acciones y/u obligaciones negociables presentarán sus estados financieros aplicando la Resolución Técnica Nº 26 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, que dispone la adopción de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB), y sus modificatorias. Se aceptará la aplicación anticipada para los ejercicios que se inicien a partir del 1º de enero de 2011, excluyéndose de su aplicación las empresas consideradas como medianas o pequeñas (cotizantes del Panel Pymes).

La NIIF establece que los activos y pasivos deben ser medidos de la siguiente manera:

A)    Bienes para los que existen un mercado en su condición actual: valor de mercado (debidamente documentado) por la venta en dicho mercado de los bienes motivo de la revaluación.

B)     Bienes para los que no existe un mercado activo en su condición actual, pero existe dicho mercado activo para bienes nuevos (sin uso) equivalente en capacidad de servicios a los que son motivo de revaluación: valor de mercado por la venta en dicho mercado de los bienes nuevos equivalentes en capacidad de servicio, neto de las depreciaciones acumuladas que corresponda calcular para convertir el valor de los bienes nuevos a un valor equivalente al de los bienes usados motivo de la revaluación.

C)    Bienes para los que no exista un mercado activo en las formas previstas en los apartados A) y B) anteriores, que incluyen bienes de características particulares o que normalmente podrían ser vendidos como parte de una unidad de negocios en funcionamiento y no en forma individual.

¿Cuáles serán los sectores que verán reflejados un fuerte incremento patrimonial producto de la actualización de los valores de sus bienes de uso? Sin lugar a dudas los sectores de capital intensivo, en donde se destacan el sector energético y el de producción de bienes transables.

A continuación se presentan algunas acciones:

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Presentación de Balances

Jueves, mayo 5, 2011
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Finalizado el primer trimestre de 2011 varias empresas cerraron sus estados contables reflejando las ganancias o pérdidas que se obtuvieron en dicho período.

En la mayoría se esperan buenos resultados pero un notable incremente en los costos influenciado por la inflación y por los acuerdos salariales, entre otras cosas.

Con respecto a las compañías que están relacionados a los commodities van a mostrar una mejora en sus resultados por tenencia pero que esto afectará a sus costos de producción como es el caso de Siderar con el mineral de hierro.

Por otra parte, las empresas que no puedan trasladar estos incrementos a los precios sus resultados operativos se van a ver disminuidos.

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Dividendos 2010-2011 (1)

Miércoles, marzo 30, 2011
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Finalizado el ejercicio 2010 y luego de una importante recuperación en la actividad económica algunas empresas decidieron realizar pagos de dividendos.

Recientemente el Banco Central de la República Argentina (BCRA) autorizó el pago de dividendos a las entidades financieras locales, que se encuentran a la espera de la aprobación de su distribución por las respectivas Asambleas de Accionistas.

Con respecto a las empresas siderúrgicas se destaca la distribución anticipada de Aluar Aluminio Argentina (ALUA) que fue aprobada por el Directorio y los Accionistas. Mientras que Siderar (ERAR) tiene que esperar la aprobación por parte de los accionistas en la próxima asamblea con fecha 15 de Abril.

En el rubro de medios y comunicación, Telecom Argentina propuso el pago de $ 0,93 por acción esperando la aprobación de los accionistas. Mientras que Grupo Clarín propone que parte de las utilidades del ejercicio económico sean distribuidas en dividendos por un monto total a $ 0,418 por acción.

Entre las energéticas la empresa que decidió distribuir parte de sus utilidades fue Pampa Energía quien lo realizó el día 16 de marzo y prácticamente absorbido en su totalidad por la retensión para el pago del impuesto de bienes personales.

Las empresas Boldt y Boldt Gaming anunciaron el pago para el día 10 de marzo. Con respecto a la primera, la misma realizó una distribución tanto en efectivo como en acciones equivalentes a $ 0,15 y a una acción por cada cuatro acciones viejas, respectivamente. Mientras que Boldt Gaming pagó $ 1,65 por acción.

Molinos Río de la Plata propuso una distribución de dividendos de $1,017 por acción, de los cuales $0,1017 serán distribuidos en pesos y los fondos restantes podrán ser cobrados en dólares en cuentas bancarias de los EEUU o acciones Clase A y B.

Todos estos dividendos están sujetos al pago de bienes personales.

Todos estos dividendos están sujetos al pago de bienes personales.
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