Precio de OPA de GAMI a $14,5 por acción: una vergüenza.
El Directorio de la sociedad ha resuelto el día 20 de Noviembre de 2012 fijar el precio por acción a ser ofertado por la Sociedad en el contexto de la OPA en la suma de $14,5.
Dicha decisión se fundamenta en un análisis de flujo de fondos descontados solicitado a la consultora KPMG cuyo precio máximo objetivo es de $14,57 por acción.
Si bien el Directorio recomienda la aceptación de la oferta, en atención a que la misma se efectuará en el contexto de retiro de las acciones del régimen de oferta pública y cotización, sus miembros han anticipado que no aceptarán la propuesta ya que desean mantenerse como accionistas minoritarios de la Sociedad.
No sorprende que hayan realizado tan baja propuesta días antes de anunciar la renovación del contrato con la Provincia de Buenos Aires, mas allá que se realice por plazos menores a las anteriores renovaciones y/o firmas de contrato. Según cálculos propios, el modelo de valuación solo puede brindar un precio objetivo tan bajo no renovando el contrato con la Provincia de Buenos Aires (que aporta casi el 50% de la facturación). A su vez debe considerarse un riesgo país tan elevado como el actual (1.171 puntos al día de ayer) para que el descuento del flujo de fondos libre de dicho precio objetivo. Adjuntamos distintos escenarios con precios objetivos que surgían de nuestro modelo de valuación, por el cual estimábamos un precio a ofertar entre $25 / $19.
En su articulo 32, el decreto nro.677-01 Régimen de Transparencia de la Oferta Publica señala que la CNV podrá objetar el precio que se ofrezca por considerar que el mismo no resulta equitativo. La falta de objeción al precio no perjudica el derecho de los accionistas a impugnar en sede judicial o arbitral el precio ofrecido, tal como lo establece el artículo 30 de dicho decreto. Con el anuncio de ganancias por acción de $4,2 en el presente ejercicio (cuyo balance llegará en Enero-2013), mas la renovación del contrato con la Provincia de Buenos Aires, seria lógico que la CNV objete dicha oferta.
Sobre la OPA de Boldt Gaming: ¡¡¡GAMI OVER!!!
En el día de ayer, con alegría y un poco de tristeza a la vez, nos hemos enterado de la Oferta Publica de Adquisición (OPA) de las acciones que no se encuentran en manos del grupo de control. Recordemos que el capital social consta de 45 millones de acciones, y el Sr. Antonio Angel Tabanelli posee 40.399.909 acciones equivalentes al 89,776%, por lo que el floating se limita a 4.600.091 acciones. Para esto la firma contratará los servicios de la consultora KPMG que realizará una valuación de las acciones de la sociedad, y convocará a una Asamblea General Extraordinaria de Accionistas a celebrarse el día 20 de Diciembre a las 11 horas, a fin de considerar el retiro voluntario de las acciones y el lanzamiento de una OPA. Ya para esta fecha se conocerá bajo que condiciones se habrá renovado el contrato el Instituto Provincial de Loterías y Casinos de la Prov. de Buenos Aires, que equivale al 50% de la facturación y vence el 29 de Noviembre del presente año.
Conforme lo normado por los artículos 31 y 32 del Decreto Nro. 677/01 – Régimen de Transparencia de la Oferta Pública (que hablan del Retiro de la Oferta Publica), adjuntamos lo dispuesto en el artículo 32 inciso D que fija los criterios que deberán considerarse a los fines de ofertar un precio equitativo:
d) El precio ofrecido deberá ser un precio equitativo, pudiéndose ponderar para tal determinación, entre otros criterios aceptables, los que se indican a continuación:
I) Valor patrimonial de las acciones, considerándose a ese fin un balance especial de retiro de cotización.
II) Valor de la compañía valuada según criterios de flujos de fondos descontados y/o indicadores aplicables a compañías o negocios comparables.
III) Valor de liquidación de la sociedad.
IV) Cotización media de los valores durante el semestre inmediatamente anterior al del acuerdo de solicitud de retiro, cualquiera que sea el número de sesiones en que se hubieran negociado.
V) Precio de la contraprestación ofrecida con anterioridad o de colocación de nuevas acciones, en el supuesto que se hubiese formulado alguna Oferta Pública de Adquisición respecto de las mismas acciones o emitido nuevas acciones según corresponda, en el último año, a contar de la fecha del acuerdo de solicitud de retiro.
Estos criterios se tomarán en cuenta en forma conjunta o separada y con justificación de su respectiva relevancia al momento en que se formule la oferta y en forma debidamente fundada en el prospecto de la oferta, debiendo en todos los casos contarse con la opinión de los órganos de administración y de fiscalización y del comité de auditoría de la entidad. En todos los casos el precio a ser ofrecido no podrá ser inferior al que resulte del criterio indicado en el apartado IV precedente.
Una de las conclusiones a adoptar es que el precio mínimo a ofertar será de $13,028 que es el valor de cotización promedio diario de la acción correspondiente al periodo de los seis meses anteriores a publicado la noticia de la OPA.
Nuestro análisis según criterios de Flujo de Fondos Descontados, utilizando un WACC de 17,833% (en donde el Riesgo País es del 11,48%), una tasa de crecimiento a perpetuidad del 3% y considerando la continuación del contrato con el Instituto Provincial de Loterías y Casinos de la Prov. de Buenos Aires, nos da un precio objetivo de U$S 5,40 por acción o su equivalente a $25,65. Recordemos que este precio es muy sensible a la tasa de descuento, ya que una tasa de riesgo país del 9% determinaría un WACC de 15,35% y un precio objetivo de U$S 6,40 por acción. Cabe señalar que las utilidades netas esperadas por acción son de $5 y $6,05 para los ejercicios 2013 y 2014 respectivamente.
Si bien es incierto el precio por acción que ofrecerán a los accionistas minoritarios, un precio de $25 por acción demandaría fondos para pagar la totalidad del rescate por $115 millones de pesos lo cual no implicaría una imposibilidad para GAMI al momento de efectivizar la OPA, suponiendo que será como mínimo dentro de 4 meses. Recordemos que al 31-07-12 GAMI contaba con $41,6 millones en Caja e Inversiones de Corto Plazo, no posee Deuda Financiera, y esperamos Utilidades Netas por $52,6 millones para el 4Q12 que fue el 31/10/2012.
Teniendo en cuenta la fuerte caída registrada en los últimos meses en el precio de la acción, generadas por el “Boudou Gate” como por los intentos de la Provincia de Buenos Aires de no depender de los servicios de GAMI para procesar sus apuestas (algo que venimos repitiendo como poco factible, ya que demandaría un mínimo de 2 / 3 años para instalar la red y el procesamiento de las apuestas, y recursos tanto financieros como de capital humano que hoy por hoy la provincia no cuenta), es lógico que la empresa realice esta OPA permitiendo a los accionistas minoritarios salir a precios mayores a los actuales. Sea cual fuere el resultado, el Sr. Antonio Angel Tabanelli será recordado por su respeto para con los accionistas minoritarios, y esta OPA dejará a la BCBA sin poder brindarnos de una de las mejores alternativas de inversión en renta variable que la misma ofrece.
Victoria de Barack Obama en las presidenciales de EUA
Si bien los mercados caen fuertemente en la jornada de hoy con la victoria consumada del candidato demócrata, hay versiones desencontradas sobre el impacto de la victoria de Barack Obama en el mercado en el mediano plazo. Por el lado negativo, muchos consideran que la victoria de Barack Obama aumenta los riesgos del Fiscal Cliff que generarían recortes de gastos y suba de impuestos a partir de Enero-2014 por un total de U$S 607 billones; según la Oficina de Presupuestos del Congreso de los Estados Unidos, en caso de no evitarse la suba de impuestos provocara una caída en el crecimiento del 2013 de 0,5% del PBI. Hasta ahora el mercado venia descontando un acuerdo entre republicanos y demócratas después de las elecciones, pero todavía muchos recuerdan las trabas en el aumento del límite de endeudamiento de Agosto-11 que provocó una fuerte caída en los mercados (junto con la baja en la calificación de riesgo de la deuda soberana de EUA a AA+). Otro de los factores negativos seria la baja probabilidad de la extensión de la rebaja de impuestos aprobados en la era Bush, que elevaría la tasa de impuestos a los contribuyentes de mayor ingreso en el caso de ingresos por dividendos, al 43,4% desde el 15% actual; en el caso de ganancias de capital, la tasa de impuestos subiría al 23,8% desde el 15% actual.
Del lado favorable se considera como mayor la probabilidad que Ben Bernanke continúe a cargo de la FED cuando finalice su actual mandato en Enero-2014, a diferencia del candidato republicano que expreso su disconformidad con los actuales Quantitive Easings . A su vez la economía no debería someterse a los fuertes recortes de gastos que venia insinuando Mitt Rommey para tratar de disminuir los fuertes déficit fiscales de la economía norteamericana.
Sobre el fallo de la Corte de Apelaciones del Segundo Circuito en Nueva York
Hay factores importantes a tener en cuenta:
- La Argentina puede apelar el fallo de la corte de apelaciones a la Corte Suprema de Justicia, pero dependerá de esta ultima aceptar o no dicha apelación. Teniendo en cuenta que el Departamento de Justicia había advertido que el fallo del Juez Griesa afecta los esfuerzos de los países para alcanzar acuerdos consensuados de renegociación de deuda a los fines de solucionar crisis de deuda, consideramos como escenario más probable la aceptación de la apelación.
- Luego del 2do. canje de deuda, el total de deuda en manos de holdouts seria de U$S 6,2 billones, equivalente prácticamente al 8% del total de la deuda defaulteada inicialmente. De dicho total U$S 1,1 billones estaría en manos de bonistas italianos minoristas, U$S 4,5 billones de fondos buitre, y U$S 0,6 billones de otros. El total de tenencia de los fondos buitres beneficiados con el fallo de la cámara de apelaciones es de U$S 1,7 billones.
Sobre el fallo, cabe destacarse que por unanimidad, un panel de tres jueces en la Corte de Apelaciones del Segundo Circuito en Nueva York dictaminó que Argentina violó la provisión de “tratamiento igualitario” en los bonos al considerar a los tenedores de deuda que no aceptaron la reestructuración fueron puestos en un escalón inferior a los otros acreedores. La decisión conocida hoy ratifica un fallo de febrero del juez del distrito Thomas Griesa, que dijo que los acreedores que se negaron a participar de los canjes, con tenencias por 1.400 millones de dólares, merecen un trato igualitario en el repago de la deuda. La Corte de Apelaciones solicitó a Griesa que aclarase el modo en la que se pretende que funcione la fórmula de pago del fallo y cómo éste se aplica a terceros, como los bancos intermediarios.
En todo el proceso la Argentina rechazo los reclamos de los fondos buitres, argumentando que “no es un trato de igualdad que a los tenedores de bonos en default se les pague el interés completo, sin descuento y el principal de la deuda en default, porque los otros tenedores de bonos que aceptaron la deuda con grandes descuentos a través de ofertas de canje, están recibiendo un pago único previsto en su pago de intereses reestructurados”.
Adjuntamos el fallo de dicho tribunal
Default de la deuda provincial chaqueña en dólares bajo legislación local
En el día de la fecha el Ministro de Hacienda y Finanzas Publicas de la Provincia del Chaco, el Cdor. Federico Muñoz Femenia, confirmó que en virtud de las regulaciones cambiarias existentes no se ha podido efectuar la conversión de pesos a dólares para realizar el pago de servicios nro.66 de capital e intereses del título público CHSG1 y CHSG2 cuyo vencimiento fue el 4 de Octubre, por lo que ha depositado $1.244.436,30 en Caja de Valores S.A. para efectuar dicha cancelación, cursando al BCRA el pedido de conformidad respecto de la adquisición de los 263.651 dólares pertinentes al vencimiento.
Medios gráficos señalaron según consultas efectuadas a funcionarios del BCRA, que las limitaciones para adquirir dólares para cancelar títulos en moneda extranjera solo rigen para los instrumentos bajo ley argentina, afectando tanto a gobiernos provinciales como al sector privado que hayan emitido bonos en dólares bajo dicha legislación. El gobierno nacional no se vería afectado ya que cuenta con la posibilidad de utilizar reservas para afrontar dichos vencimientos de deuda.
Sin lugar a dudas esta medida genera una fuerte polémica ya que dicha limitación tiene carácter retroactivo, generando un fuerte incremento en las erogaciones por servicios de deuda e interés a aquellas provincias o empresas que cuentan con bonos en U$S bajo ley argentina, en lugar de aplicarse para las próximas emisiones que se realicen bajo dichas circunstancias.
Por suerte los bonos provinciales que corren riesgos de default son limitados, ya que la mayoría de dichos bonos en U$S bajo legislación local han sido suscriptos en pesos al tipo de cambio oficial y liquidan en pesos al tipo de cambio oficial existente el día del servicio. Adjuntamos listado con bonos provinciales afectados:
Queda por ver el impacto en el sector privado, ya que si bien la mayoría de las emisiones superiores a U$S 100 millones fueron realizadas bajo legislación extranjera para poder realizar las colocaciones, existen casos en que no ha pasado esto.
- En los próximos 5 años se apunta a incrementar la producción de petróleo & gas en un 32% y de naftas & diesel en un 37%.
- Para eso serán necesarios realizar inversiones por U$S 37.200 millones en dicho plazo, de los cuales U$S 32.600 mill saldrían del balance de YPF, y el resto de alianzas de inversión. De los U$S 32.600 mill el 80% del mismo se financiaría con el cash flow generado por la cia. (U$S 5.216 millones anuales), y el 20% restante con deuda (U$S 1.304 millones anuales). Actualmente el ratio Dda. Neta / Ebitda es de 0,667 y se espera no superar un máximo de 1,5. El 73% de las inversiones serán dirigidas a la explotación, 4% a la exploración y el porcentaje restante al refino & comercialización.
- Galuccio estima aumentar el EBITDA un 15% anual de tal manera de duplicarlo en los próximos 5 años. Para darse esto consideramos que es indispensable una suba en el precio de realización de crudo en el mercado local de YPF que al 1Q12 era de U$S 69,80 mientras que el gas se comercializaba a U$S 2,73 Mmbtu. Recordemos que el EBITDA de los últimos 4 trimestres fue de $ 15.261 millones, unos U$S 3.600 millones aprox.. Galuccio dio a entender que habría un margen considerable para elevar los precios, sin realizar anuncios al respecto.
- Se planea distribuir un 5% de sus beneficios como dividendos. Considerando datos trailing esto implicaría un dividendo por acción de $0,80.
- El yacimiento no convencional Vaca Muerta no seria el único existente, en el Golfo de San Jorge se encontraría otro con características similares.
El mercado tomo con indiferencia los dichos por el Ing. Galuccio. A $80 la acción de YPFD cotiza con ratios trailing de PER 4,96x; P/ BV 1,16 y EV/ EBITDA 2,73.
El día 30 de Julio la empresa comunica a la BCBA que sus controladas Interclima y IATEC han celebrado un acuerdo de inversión con otros fabricantes de productos electrónicos, radicados en Tierra del Fuego. Sin dar mayores precisiones al respecto, los datos que nos permiten inferir conclusiones son los brindados por los medios gráficos luego de la reunión del 9 de Mayo del 2012 entre la presidenta Cristina Fernández de Kirchner y representantes de las empresas en cuestión, y por una entrevista radial brindada por Alejandro Mayoral, representante de AFARTE (Asociación de Fabricas Argentinas Terminales de Electrónica):
“Esto ya tiene algunos meses de elaboración y proviene de ideas del Gobierno nacional, donde viendo que las empresas de Tierra del Fuego tienen de alguna forma gente capacitada para el desarrollo de proyectos, que han sido pioneros, tuvimos una serie de contactos para tratar de utilizar esa capacidad empresarial, de manejo gerencial, para el desarrollo de nuevos productos. La Argentina está en un proceso de intento de crecimiento de sus exportaciones, que no tengo dudas será exitoso. Y ante esto, las empresas elaboraron una serie de proyectos para incrementar las exportaciones con una inversión de 1.400 millones de dólares. Son proyectos nuevos, no es que las empresas compran exportaciones sino que desarrollan proyectos nuevos que van a producir un aumento de 1.100 millones de dólares”, explicó en Radio Nacional Ushuaia.
Estos proyectos se realizaran entre los próximos 3 a 5 años y el primero de ellos estaría vinculado a desarrollos de agricultura industrial en la Patagonia a partir del aprovechamiento de tierras improductivas. Cada empresa aportará entre el 3% y 4% de las importaciones que realiza para financiar al fideicomiso. Dicho importe será trasladado automáticamente a precios, y se vera reflejado en las utilidades netas de las compañías ya que no están gravadas por el impuesto a las ganancias debido al régimen de exención fiscal al producir en Tierra del Fuego.
¿Cuál seria la implicancia en el caso de MIRG? Si nos limitamos a considerar las materias primas consumidas en los últimos cuatro trimestres por sus controladas Interclima y IATEC (las cuales han firmado el acuerdo mencionado), estaríamos hablando de un monto total de $ 1.878 millones ($278 millones y $1.600 millones respectivamente). Aplicando un porcentaje del 3% / 4% dicho importe totalizaría los $56,4 / $75 millones anuales. De esta manera MIRG obtendría utilidades adicionales equivalentes a $9,4 / $12,5 por acción, que luego serían aportados al fideicomiso.
Si bien no todas las materias primas pueden llegar a ser importadas, recordemos que no estamos considerando a MIRG en el cálculo, solo a sus controladas. En los últimos cuatro trimestres las materias primas consumidas por MIRG para la fabricación de sistema de climatización automotriz totalizaron los $730 millones, lo que podría llegar a aportar entre $22 / $29,2 millones adicionales.
Esto se suma a los contratos logrados con Nokia y LG, cuyo potencial es sustancialmente mayor a lo que se vio reflejado en los pasados trimestres, y distintos acuerdos que se obtendrán para sustituir importaciones de otros productos electrónicos.
España al borde del default
España al borde del default complicando seriamente a Italia, mientras que Europa sigue sin implementar lo acordado en la Cumbre Europea de fines de Junio-12.
Cuesta entender la actitud de las autoridades europeas. Uno de los puntos clave logrados en la cumbre europea del 28-29 de Junio fue la utilización de fondos del FEEF / MEDE para comprar deuda soberana fundamentalmente de Italia y España, siendo el BCE quien actuaría en los mercados con recursos de dichos fondos. Si bien era lógico esperar que el BCE se apalanque en las operaciones de compra de bonos utilizando como colateral recursos del FEEF / MEDE, en la practica nada de esto ha pasado.
En eje izquierdo podemos ver en naranja la evolución del rendimiento del bono a 10 años de Italia mientras que en eje derecho podemos ver la evolución del rendimiento del bono a 10 años de España.
El viernes 20 de Julio el gobierno de Valencia ha solicitado recursos al fondo de liquidez automático creado por el gobierno español por € 18 billones, lo que ha provocado que la tasa de rendimiento a 10 años del bono soberano se ubique por encima del 7%, acelerándose la corrida de su deuda en estos últimos días.
En grafico adjunto vemos el desplazamiento de la curva de rendimientos de España (naranja y negro) e Italia (verde y amarillo) entre el jueves 19 y el martes 24.
Sino interviene en breve el BCE, España no tendrá mas remedio que solicitar un paquete de rescate integral (algo que ha negado determinantemente su ministro de economía Luis De Guindos) o reestructurar su deuda. Recordemos que enfrenta vencimientos de deuda por € 91 billones entre capital e interés para lo que resta del 2012 y € 141,6 billones en el 2013, a lo que debe sumarse el déficit fiscal en dichos periodos. La deuda total a la fecha es de € 940,8 billones.
Se especula que España debería solicitar un paquete integral por € 400 billones incluyendo las necesidades de capitalización de su sistema bancario, lo cual agotaría los recursos disponibles en el FEEF / MEDE. Si bien la probabilidad que el otorgamiento de dicho paquete ocurra es baja, cabe señalar que la deuda del gobierno español alcanzaría a prácticamente el 127% de su PBI, y el señority de dicha deuda no haría más que profundizar la quita al que podría someterse la deuda con el resto de los acreedores, acelerando la caída en el precio de los bonos.
Lamentablemente en el corto plazo la única solución no traumática seria un accionar enérgico del BCE en el mercado de bonos, lo cual ha sido descartado según comentarios realizados por Mario Dragui el pasado fin de semana, señalando que no es función del organismo que preside solucionar los problemas de financiamiento de los estados integrantes. Recordemos que los préstamos netos del BCE al Banco Central de España son € 365 billones, a lo que se debe sumar una exposición cercana a los € 80 billones en bonos soberanos españoles por compras realizadas en el mercado secundario durante el 2011. Luego de 2 años y medio del origen de la crisis de deuda europea, hay grandes riesgos que su desenlace se precipite de la peor manera…
A diferencia de la licitación para la captación del servicio de apuestas en el ámbito de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, donde GTECH – GAMI decidió no presentarse en la licitación aduciendo que los pliegos habían sido groseramente direccionados para favorecer a la UTE que encabezaba Cristóbal López, de acuerdo al análisis del pliego de licitación por el servicio de captación de apuestas on line en la provincia de Buenos Aires la elección saldría de Boldt Gaming o TecnoAcción (la empresa de Cristóbal López), a través de un mecanismo de elección transparente.
El contrato tendrá una vigencia de 10 años prorrogables a 2 años más a opción del Instituto Provincial de Loterías y Casinos de la Prov. de Buenos Aires (IPLC) y se espera que el 21 de Agosto se realice la apertura de los sobres.
El IPLC constituirá una Comisión Asesora de Preadjudicación que evaluará antecedentes, requisitos y análisis técnicos de las propuestas. Los oferentes presentarán 2 sobres, de los cuales en el primero deberán obtener un puntaje mínimo de 43 puntos de acuerdo a criterios y requisitos exigidos a los posibles prestadores del servicio en referencia a sus capacidades tecnológicas, financiera, experiencia en la captación de apuestas, seguridad en la información, etc que se detallan en el artículo 17 del pliego. Sobre una puntuación máxima de 100 puntos, Boldt Gaming estaría en condiciones de acumular más de 90 puntos, con lo cual superaría el mínimo exigido sin problemas y preclasificaría para la apertura del sobre N*2.
En el sobre N*2 deberá figurar la oferta económica tanto para el porcentaje sobre recaudación (que otorga un máximo de 60 puntos para la mejor oferta) y costo de terminales tanto fijas como móviles (que otorga un máximo de 40 puntos).
El ganador sería quien sume más puntos en donde el Sobre N*2 tendría una ponderación del 60% y el Sobre N*1 del 40% para determinar al ganador.
A pesar que distintos medios de prensa ya dan por ganador a la empresa de Cristóbal López, es indudable que ex–ante Boldt Gaming debería poder presentar la mejor oferta económica ya que actualmente presta el servicio, habiendo amortizado gran parte de los costos fijos asociados al procesador central de datos (y un símil remoto), conectividad con terminales, know-how, y personal capacitado para poder satisfacer las exigencias previstas por el contrato. Sobre este punto cabe destacar que el adjudicatario deberá suministrar 5.000 terminales fijas y 1.000 móviles nuevas como mínimo, encargándose del mantenimiento preventivo (de 1 vez por mes) y el mantenimiento correctivo, el cual deberá efectuarse en un tiempo no mayor a 2 horas contadas a partir de la notificación del evento. Proveerá de todos los elementos utilizados por las agencias para el normal desenvolvimiento de la red de captura, y deberá contar con un stock de terminales de reserva no inferior al 5% del parque instalado.
El adjudicatario deberá poner en funcionamiento el sistema el día 1/12/12 o dentro de los 240 días de notificada la adjudicación, migrando el sistema existente antes de dicho plazo, lo cual implica una demanda de un equipo de trabajo capaz de reemplazar como mínimo 25 terminales / día. A su vez será responsable de la capacitación de agencieros y operadores móviles en el uso del sistema.
Tanto por puntaje asignado bajo el sistema de elección de oferentes, como capacidad para dar cumplimiento lo exigido por el pliego (evitando los costos propios de migración de sistema), a priori GAMI debería ser la empresa favorecida en la asignación del contrato. El resultado está por verse.
Boden 2012 – RG12
El próximo 3 de Agosto se cumple el vencimiento del Boden 2012 (RG12) – Bono del Gobierno Nacional emitido en Dólares Estadounidenses LIBOR 2012. El mismo fue emitido durante los problemas financieros del 2001-2002 por el retiro masivo de depósitos en dólares que afectaron la liquidez del sistema. En donde una de las medidas del Gobierno durante ese periodo fue realizar un corralito y luego una pesificación asimétrica en donde los ahorristas perdieron sus dólares. Y como medida para evitar una crisis en el sistema y en la economía, se emitieron estos bonos en dólares estadounidenses y se entregaron a los afectados un valor nominal total neto equivalente al importe de los depósitos.
Con respecto a la descripción del Bono en el siguiente cuadro se encuentra un breve resumen del mismo.
El 03 de Agosto estos títulos van a pagar US$ 100,4 cada 100 de Valor Nominal. En donde actualmente muchos inversores se hicieron de estos títulos para poder obtener dólares debido a las restricciones cambiarias.
Una de las alternativas que existen a la ya conocida, que es esperar el vencimiento de los títulos, es que los tenedores del RG12 (pagados en pesos) vendan su tenencia bajo la especie RG12D y cobren en dólares por esta operación, en donde actualmente esta última cotiza a US$ 109 – al 11 de Julio – es decir un 8,56% más de ganancia que esperar hasta el vencimiento. Para poder realizar esta operación se necesita tener una caja de ahorro en dólares.